AI导读：

煤价持续下行，煤炭债上半年净融出近200亿，市场融资萎靡。随着反内卷政策出台及需求旺季到来，供需环境或改善。煤炭价格普遍下滑，长协价倒挂，产量增速放缓，融资扩张意愿低。煤炭债整体融出规模大，融资成本高于传统煤企。反内卷有望改善供给结构，带动煤价回升。

　　煤价仍在磨底，供需持续重构，或成为煤炭行业上半年最好的注脚。财联社据Wind数据统计，在煤价持续下行阶段，市场融资节奏也相对萎靡，上半年煤炭债净融出近200亿，在产业债中排名垫底。

　　不过，随着7月“反内卷”政策出台落地，叠加步入传统需求旺季的三季度，供需环境或将有所改善。据央视新闻报道，建筑行业也发出“反内卷”倡议书，共同推动行业转型。

　　煤炭价格方面，据中信证券分析师统计，2025Q2各类煤种均价普遍下滑。动力煤市场平均煤价格环比降幅约为12%，同比降幅接近26%。无论动力煤还是焦煤，长协价在Q2都出现了高于市场煤价的倒挂现象。

　　受价格持续走低影响，国内煤炭产量增速有所放缓，行业整体融资扩张意愿较低。据Wind数据显示，今年上半年煤炭债累计发行1824.32亿元，净融资-197.06亿元。

　　值得注意的是，上半年煤炭债整体融出规模在31个产业里最大。分行业来看，1-6月大部分行业净融资为正，而煤炭债净融资在产业债中垫底。

　　从融资成本上看，以煤炭开采为主营业务之一的城投公司发行的债券整体票息仍高于传统的煤炭企业。如邹城市城资控股集团有限公司，今年上半年发行了8只债券，合计规模43.25亿元。

　　“在市场利率下行阶段，煤炭债反而发行萎缩，凸显行业整体供需结构仍需进一步改革”，有评级业内人士表示。二级市场来看，煤炭债收益率走势分化，中低等级表现优于高等级。

　　7月1日，中央财经委会议进一步明确“反内卷”。国泰海通煤炭首席分析师黄涛在研报中表示，“反内卷”有望进一步改善煤炭行业供给结构，带动煤炭价格加速回升，改善行业供需格局。

　　有业内人士指出，本次反内卷主要侧重于供给侧出清，或与供给侧改革行情有所类似。煤价在市场提前政策定价下会出现小幅回升，但煤炭供需格局需要看到实质性好转。

（文章来源：财联社）