作者 | 李馨婷

继蜜雪冰城后，又一家河南企业向港交所发起了冲击。6月16日，巴奴火锅母公司巴奴国际控股有限公司向港交所主板递交上市申请。核心单品毛肚与人均超过130元的高定价，是巴奴火锅最显著的两个标签。截至2025年6月9日，巴奴火锅的门店数量达到145家，均为直营店。2024年，巴奴火锅收入23.07亿元，净利润1.23亿元。根据弗若斯特沙利文数据，按收入计，巴奴火锅在2024年中国火锅市场中的排名位于海底捞、呷哺呷哺之后，位列第三，市场份额约为0.4%；在中国高端火锅市场则排名第一，市场份额约为3.1%。

靠“捆绑”海底捞出圈？70后老板想做“火锅第一品牌”。2001年，来自河北邯郸的70后杜中兵，投身餐饮行业，在河南安阳开了第一家火锅店。巴奴火锅的品牌名称，源自重庆纤夫文化。在品牌成立的前11年，巴奴火锅一直在河南省内发展，直到2012年，才正式开启全国化扩张。与拥有上千家门店的海底捞相比，巴奴火锅规模不大，却是社交媒体上讨论度颇高的“网红品牌”。

在巴奴火锅成立早期，杜中兵曾经是海底捞模式的忠实信徒。此后几年，巴奴一度模仿海底捞的服务模式。在此期间，早一步向全国扩张的海底捞，已逐步在消费者心中确立其火锅行业头部品牌的心智，想要做“火锅第一品牌”的巴奴火锅决定另辟战场。杜中兵在公开发言中多次强调，巴奴火锅区别于海底捞的“服务至上”，将“产品主义”作为核心理念。

不过直到近三年，巴奴才进入快速扩张期。2022年1月1日到2025年6月9日，巴奴火锅的门店总数由83家增长至145家，增长率达74.7%。2022年、2023年、2024年以及2025年前三个月，巴奴火锅收入分别为14.33亿元、21.12亿元、23.07亿元以及7.09亿元；同期，巴奴的年内利润分别为-519万元、1.02亿元、1.23亿元以及5516.2万元；翻台率则持续上升，分别为3.0、3.1、3.2与3.7。

投资或达500万元一家店，回本周期14个月。巴奴盯上的高端火锅赛道是一门好生意吗？与其它定位高端的餐饮品牌一样，巴奴火锅主要在核心商圈开直营大店，运营成本颇高。招股书显示，巴奴火锅门店面积在400至800平方米，一家新店的前期投资一般不超过500万元。巴奴火锅在2022年、2023年、2024年以及截至2025年3月31日止内开业、并在2025年6月9日仍在经营的门店，通常在开业约二至四个月内实现首次收支平衡，且上述门店的投资回报期为14个月。

核心爆品、高定价和不断开业的门店撬动了巴奴火锅的营收增长。2022年~2024年，巴奴火锅整体顾客人均消费均超过了140元。其中，2025年截至3月31日止3个月，一线城市顾客人均消费为159元。2022年、2023年、2024年及截至2025年3月31日止三个月，巴奴火锅毛肚、野山菌汤和其余十二大热门菜品的销售额分别占同期总销售额的49.8%、48.0%、47.9%及49.6%。

3年门店数量要翻倍，巴奴要“放下身段”。近年来，巴奴火锅的拓店速度明显加快，且未来还将持续加快门店规模扩张。2022年、2023年及2024年，巴奴火锅新开门店数量分别为11、25与35家。到2025年、2026年与2027年，巴奴火锅计划新开设的门店数量则提高至40家、50家与60家。截至2024年底，巴奴火锅门店数量为144家。这也意味着，根据扩张计划，到2027年底，巴奴火锅门店数量或将较2024年底翻倍。为了进一步渗透下沉市场，巴奴火锅未来计划在河南、陕西、湖北等省份建设卫星仓。

但是，高端定位的巴奴火锅如何在下沉市场中突围，是其需要向资本市场阐述的核心问题。近年来，“性价比”成为餐饮消费大势，2022年至2024年，火锅赛道龙头海底捞的人均消费从104.9元持续降至97.5元。同一时期，呷哺集团旗下高端火锅品牌凑凑，人均消费则从150.9元降至123.5元。巴奴火锅也已经开始“放下身段”。2023年至2024年，巴奴火锅调整了产品组合，人均消费从150元下降至142元，同店销售额下降了9.9%。截至2024年3月31日止三个月至2025年同期，巴奴火锅的同店销售额增长2.1%，同店翻台率从3.1增至3.6。巴奴火锅顾客人均消费从148元下降至138元。

（文章来源：时代财经）