申万研究所近期发布了一项颇具洞察力的研究：通过对上市交易的股票按市值进行排序，分析了市值排名前50%与后50%的股票在交易金额中的占比。数据显示，今年上半年，美股市值后50%的股票交易额占总交易的比例仅为2.7%，中国香港股市为2.0%，而沪深股市则高达22.7%。

这一发现揭示了市场结构的显著差异：在美国等成熟市场，大市值股票是市场交易的绝对主角；而在沪深股市，中小市值股票的活跃度依然显著。随着中国资本市场的不断成熟，市场国际化趋势日益明显，这引发了对中小市值股票未来地位的担忧。其活跃度是否会下降？是否会被边缘化？大小市值股票的走势是否会分化？这些问题值得深思。

企业发展普遍遵循从小到大的规律，企业上市正是希望通过资本市场加速成长。因此，正常发展的上市公司通常拥有较大体量，并在合理估值下具备相应的大市值。然而，部分创业阶段或受行业限制的企业，规模有限。前者需利用资本市场加速发展，后者在成长性市场中地位可能削弱。在成熟市场，这类企业往往选择私有化退市。资本市场的大资金则主要追逐不断成长或规模大、经营能力强、收益稳定的企业。这些大市值股票因此成为市场交易的重点，价值投资理念也得以体现。

沪深股市因历史原因，上市企业中小规模居多。在资金供应不足、投资回报率普遍不高的情况下，投资者形成了炒作中小市值股票的偏好。这些企业常处于竞争激烈、经营不确定性高、发展趋势不明朗的状态，资金更多关注其“概念性”和“朦胧性”，导致题材炒作盛行，偏离价值投资。当然，也有部分中小市值股票展现出良好成长性和快速发展，但数量有限。当前，超过五分之一的资金仍流向中小市值股票，说明市场结构性调整仍在进行。

令人欣慰的是，近年来沪深股市持续变革，蓝筹股为代表的大市值股票越来越受投资者欢迎，估值提升。靠包装炒作的股票逐渐失宠，其中中小市值股票占比不小。这导致大小市值股票走势分化。今年，这种趋势更加明显，不少缺乏业绩支撑的股票价格暴跌，市值进一步缩水。这反映出市场正在严酷教训下回归理性。有观点认为中小市值股票已跌至“绝对”历史底部，但脱离基本面简单比较股价并无意义。当前大小市值股票走势分化有其合理性，从海内外市值股票成交占比的比较中可见一斑。基于这种认识，对后市将继续发生的结构性调整也就容易理解了。

（文章来源：上海证券报）