随着非上市人身险公司2023年第四季度偿付能力报告的陆续发布，其近3年的平均投资收益率水平也得以揭晓。《证券日报》记者根据公开信息进行不完全统计后发现，在已发布相关数据的59家人身险公司中，仅有13家公司近3年的平均综合投资收益率超过了5%。

业内人士指出，近年来，保险公司面临的投资环境日趋复杂，优质投资资源日益稀缺，固定收益产品收益率下滑，权益市场波动加剧，这无疑加大了险企的投资难度。在这样的背景下，保险行业和相关险企需要采取多元化的投资策略，即打“组合拳”，以有效防范利差损风险。

2023年9月10日，国家金融监督管理总局发布的《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》强调，保险公司应加强对投资收益的长期考核，并在偿付能力季度报告摘要中公开披露近3年的平均投资收益率和综合投资收益率。

保险公司的投资收益率统计较为复杂。一般而言，险企偿付能力报告中披露的“投资收益率”被视为“财务投资收益率”，即相关收益计入当期利润，直接影响净利润表现；而“综合投资收益”则涵盖了不计入利润的浮盈/浮亏部分的所有投资收益，这部分浮盈浮亏不影响净利润，但会计入其他综合收益并影响净资产。

截至2月1日，在已公布相关数据的59家人身险公司中，有13家公司近3年的平均综合投资收益率超过了5%，占比达到22%。其中，陆家嘴国泰人寿和同方全球人寿的平均综合投资收益率分别高达6.43%和6.2%，位居前列。有28家公司的平均综合投资收益率位于4%至5%之间，占比47.5%；8家公司的平均综合投资收益率在2%至3%之间，占比13.6%；而10家公司的平均综合投资收益率则不足2%。

以海保人寿为例，该公司截至去年四季度末持有的两个信托计划，根据项目的实际情况分别累计计提减值金额4618万元和3901万元，累计减值金额均超过该公司去年四季度末净资产的5%，导致其综合偿付能力充足率下降了约7个百分点。去年全年和去年第四季度，其投资收益率分别为0.57%和-1.16%，综合投资收益率分别为1.64%和-1.2%。

某人身险公司精算负责人表示，结合保险公司的实际运营情况，预定利率为3%的增额终身寿险或保证利率为2%的万能险，通常需要约3.5%的投资收益率才能更好地覆盖负债端的成本。整体来看，不少保险公司面临着较大的利差损压力。

中央财经大学中国精算科技实验室主任陈辉分析称，仅从投资收益率来看，无法准确判断险企是否面临较大的利差损风险。但结合目前寿险业的负债端成本，他认为，总体来看，当前人身保险公司的利差损风险已经开始显现，并有进一步放大的趋势。

利差（即实际投资收益和预定利率之差）是保险公司重要的利润来源之一。在投资收益承压的背景下，保险业面临的利差损风险也引起了行业的高度重视。

燕梳资管创始人之一鲁晓岳表示，随着二级市场的连续调整以及750天移动平均国债收益率曲线的持续下行，保险业尤其是人身险业的系统性利差损风险正在不断积聚。

一方面，随着利率下行，客户新投保、加保长期保险产品的行为愈发明显，导致负债久期变长；另一方面，持续涌入的长久期负债可能会使人身险公司新买入债券的到期收益率不足以覆盖负债成本，但为了资产端和负债端的匹配，险企又不得不增配债券，从而进一步加剧了利差损风险。

普华永道中国金融行业管理咨询合伙人周瑾认为，当前中国保险行业面临的潜在利差损风险，主要是由长期产品隐含的刚性资金成本和长期投资收益下行之间的缺口导致的。如果保险行业能够积极调整业务结构，加大非保证收益的万能型或投连型产品的发展力度，并根据投资端的表现调整负债成本，那么将更有利于实现资产负债的匹配。

为了防范利差损风险，行业已经采取了多项措施。例如，在监管部门的指导下，自2023年8月1日起，人身险产品的预定利率或保证利率已经全面下调；自2024年1月份起，万能险的结算年化利率上限也被下调至4%及以下。

鲁晓岳建议，面对当前复杂的市场环境和新的资产负债匹配挑战，寿险公司应在负债端及早减少利率敏感型产品的销售，同时在资产端尽早引入国债期货长期多头套保合约，以尽可能防范利差损风险。

陈辉则表示，当前险企迫切需要改变保险产品的设计类型，除了分红险、万能险和投连险之外，还应创新推出变额年金、指数年金等产品，通过产品组合的优化来进一步防范利差损风险。

（文章来源：证券日报）