财联社4月9日讯（记者夏淑媛）新一期财联社“C50风向指数”结果显示，多家市场机构预计，跨季扰动消退后，4月资金面将迎来季节性宽松，资金利率中枢有望进一步回落。在20家参与调查的市场机构中，18家认为4月流动性宽松已至，仅2家认为资金面仍面临一定压力，流动性缺口或在1100亿元左右。

　　公开市场方面，市场机构认为，若政府债供给放量超出银行承接力，导致资金成本趋紧，可能倒逼央行通过降准或改制后的MLF超额降息续作进行对冲。此外，央行在二季度市场冲击加剧时，重启国债二级市场买入操作的可能性也在上升。

　　“C50风向指数调查”由财联社发起，市场中的各类研究机构参与完成，结果能全面反映市场机构对宏观经济、货币政策及金融数据的预期。本期调查共有近20家机构参与。

　　4月资金面或季节性宽松，资金利率中枢望回落

　　回顾3月，资金面主要呈现两大特点：流动性分层现象几近消失，R007与DR007利差较低；短端资金利率下行，资金面整体均衡偏松。

　　数据显示，3月DR001和DR007全月均值分别下行10.3BP、13.2BP至1.77%、1.88%，而各期限同业存单利率继续上行，1年期AAA同业存单到期收益率全月均值升至1.96%。

　　央行3月实现逆回购净回笼，但月末加大公开市场投放力度，超额续做MLF，保障跨季流动性，缓解大行负债压力。

　　具体来看，3月上旬，每日逆回购到期规模超2000亿元，公开市场操作以净回笼为主。中下旬，逆回购到期规模下降，公开市场转为净投放。3月24日，央行公告MLF中标方式改为多重价位中标，投放4500亿元，当月实现MLF净投放630亿元，为2024年8月以来首次净投放。

　　值得注意的是，4月3日特朗普关税落地后，央行净投放超季节性，资金利率创两个月新低。

　　数据显示，4月3日，央行公开市场开展2234亿元7天期逆回购操作，对冲当天到期的2185亿元逆回购后，实现净投放49亿元。

　　同日，DR007下行至1.7%，创两个月新低；隔夜资金利率（DR001）回落至1.62%附近，该点位为1月10日以来的最低点，打破持续近一个月的相对阻力位1.75%-1.8%。

　　展望4月，资金面会转松吗？财联社C50风向指数调查显示，多家机构预计，跨季扰动消退后，4月资金面将季节性宽松，资金利率中枢有望进一步回落。在20家参与调查的市场机构中，18家认为4月流动性宽松已至，仅2家认为资金面仍面临压力。

　　华西证券首席经济学家刘郁表示：“参考往年，4月初资金利率明显下行，尽管4月是季初缴税大月，但信贷投放低于3月，且3月末财政支出释放大量资金，使得4月资金利率中枢常较3月下降，波幅收窄。”

　　财通证券首席经济学家孙彬彬认为，特朗普加征关税落地意味着宽货币进入“确定性”时刻，央行月初转为净投放，资金面利率创近两个月低点。未来降准降息可能性大，资金利率或进一步走低。

　　信达证券固定收益首席分析师李一爽预计，政府工作报告提出完善应对外部风险预案，维护金融稳定。全球贸易摩擦升级或使央行重新评估基本面，资金价格中枢回落加速，二季度资金价格有望逐步回归2024年四季度水平，即DR007在1.65%-1.7%的区间目标或提前实现。

　　李一爽表示，若权益市场或外需压力增大，资金价格或降至1.5%甚至更低，降准降息时间点或提前。

　　市场预计“降准降息”窗口期来临，货币政策将与财政协同

　　业内人士认为，当前政策重心在于国内基本面和外部关税政策。

　　随着不确定因素落地，尤其是关税冲击超预期落地，货币政策“择机”节奏将验证。若政府债供给超出银行承接力，资金成本趋紧，央行或降准、降息对冲。

　　李一爽表示，若专项债提速，政府债供给压力超预期，央行或采用降准等工具配合，对资金面形成利好。

　　国联证券固定收益首席分析师李清荷认为，供给放量时，为避免财政融资成本上升，央行结束资金面紧平衡状态必要性增加。央行或重启国债二级市场买入操作，平抑收益率曲线陡峭化风险。

　　华西固收分析师刘郁认为，资金面的季节性宽松是4月利多债市的主线之一。

　　一方面，2—4月往往是年内首次降准落地窗口。近年来4月央行均宣布降准，对于今年的降准降息，4月或是窗口。

　　另一方面，财政支出、政府债券净发行的季节性规律也支撑4月资金面边际转松。

　　不过刘郁指出，4月资金面存在两个潜在风险点：一是4月为季初月份，也是大税期，单月缴税规模超1.5万亿元；二是4月央行买断式回购到期规模较大，为1.7万亿元。

（文章来源：财联社）