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3月份信贷大月落幕，票据利率上行幅度有限，显示信贷投放部分依赖票据冲量。机构预测4月票据利率将震荡下行。同时，PMI指数与票据利率呈现较强相关性，4月PMI或受多重因素影响出现下行。

财联社4月2日讯 3月份信贷大月落幕，票据利率成为观察信贷需求的风向标。财联社发现，今年3月末票据利率上行幅度有限，3个月和6个月国股转贴利率最后一周分别上行14bp和4bp，银行卖票力度亦不及往年。机构分析指出，3月信贷投放部分依赖票据冲量，预计4月票据利率将震荡下行。

普兰金服数据显示，2025年3月6个月国股价格在1.28%-1.42%，月内波动14BP；3个月国股价格在1.55%-1.93%，月内波动38BP。票据市场呈现短期限上涨、长期限震荡的态势，供需博弈下，长短价差拉大。

（资料来源：普兰金服，财联社整理）

普兰金服指出，3月中旬起，票据市场出现分化，大行出票力度增加，二季度票据供给预计旺盛。然而，受季末考核压力影响，买方操作谨慎，中小行和非银机构陆续建仓。跨季后，各期限票据利率转为下行，大行卖出票据力度亦弱于季节性。

华西证券宏观固收团队数据显示，3月最后一周，大行转为净卖出1082亿，3月累计净卖出票据506亿元，远低于去年同期。票据利率走势反映实体经济信贷需求变化，对信贷需求及经济基本面具有前瞻性预测作用。

兴业研究表示，居民信贷方面，新房和二手房销售回暖支撑中长贷增长，但短贷仍受价格和收入制约。企业信贷方面，地方专项债发行放量或置换部分银行信贷，科技贷款政策或提升企业信贷，但落地时间尚不确定。3月银行信贷投放部分依赖票据冲量。

此外，兴业研究指出，6个月票据利率与PMI指数呈现较强相关性。经济基本面好转时，企业经营贸易活跃，开票意愿增加，银行对票据需求下降，卖出票据以置换信贷额度。历年4月票价走势以震荡下降为主，普兰金服预计，4月PMI或受多重因素影响出现下行。

（文章来源：财联社）