禹洲集团初步重组方案于8月6日正式公布。该方案是基于当前市场状况、禹洲集团的经营业绩及预计现金流，并与债权人小组及其顾问经过详细讨论后拟定的。公告显示，禹洲集团所有房地产项目均按计划进行，且境内债务未出现违约。

该重组方案为现有票据持有人提供了三种选择，包括转换为短期、中期或长期的新美元计价票据，或新发行的普通股，以满足不同债权人的偏好和需求。其中，若债权人未表明偏好，将默认选择长期票据。

禹洲集团还制定了增信措施一揽子计划，包括16家外商独资实体项目公司的股份质押，预计这些项目公司将产生总计3亿至3.6亿美元的杠杆自由现金流。此外，短期票据持有人还将享有重组后公司控股股东持有的10%股权质押作为额外增信。

现金清偿资金将包括出售33项投资物业所得款项的70%，以及禹洲集团附属公司持有的5家外商独资实体项目公司股东的分派及/或变现所得金额的70%，预计总计约19亿美元。

禹洲集团指出，长期票据在合同优先级别上劣后于短期和中期票据。目前，公司仍在与债权人小组磋商该重组方案，尚未达成一致。

中指研究院企业研究总监刘水表示，对于出险房企而言，与债权人建立信任至关重要，优质资产和增信措施对重组方案通过有利。然而，债务重组虽能为债务人提供喘息机会，但并不能从根本上拯救企业，企业仍需面临较大的现金流风险。

数据显示，禹洲集团截至2022年末的境外债务计息负债总额约为68亿美元，境内债务计息负债总额约为人民币123.1亿元。预计2023年至2032年期间，现有物业开发项目将产生约人民币400亿元至500亿元的累计无杠杆现金流，偿还境内债务后预计净额约为人民币150亿元至200亿元。

禹洲集团表示，可能会考虑在2023年至2027年期间逐步出售部分投资物业，预计出售所得款项净额及剩余所得款项可用于偿还境外债务的累计现金总额约为人民币270亿元至320亿元。

诸葛数据研究中心高级分析师关荣雪指出，禹洲集团预计的现金流并不能完全覆盖债务规模，存在一定偿债压力。刘水也表示，目前企业境外债务存在一定缺口，债务重组仅将偿债时间延后，实质债务压力并未减少。

若能成功实施重组，对禹洲集团而言将是一次喘息机会，也是突破困局的关键性一步。然而，境外债达成重组的关键仍在于多方面因素，包括债务人的信用资质、筹码规模及变现能力、双方谈判与协商情况、市场经济环境等。

（文章来源：证券日报）