新华财经上海11月17日电（记者杨溢仁）本周，国内债市收益率继续呈现波动下探态势，债市的“牛市”格局依然稳固。

分析人士指出，参考海外经验，在财政扩大支出但未能有效撬动投资的情况下，利率往往会持续下行，直至通胀预期增强，利率才可能逐步回升。当前背景下，若政府债券增发期间，央行采取措施稳定资金市场，预计非银机构对短期债券的配置力度将进一步加强，推动短端利率稳步下行，并通过期限利差传导至长端定价，为10年期和30年期债券品种利率的稳定或下行提供支撑。

数据显示，截至11月15日收盘，银行间利率债市场收益率延续了波动下探的趋势。例如，SKY_3M稳定在1.36%附近，中债国债收益率曲线2年期回落1BP至1.40%，SKY_10Y则下降至2.09%附近。

面对年底前可能出现的政府债券发行高峰，部分市场机构表达了担忧。然而，多位业界专家预计，年底前央行可能会再次下调存款准备金率0.5个百分点，释放约1万亿元的长期资金，以稳定年末的资金市场。东方证券研究所固收首席分析师齐晟表示，从央行的表态、公开市场投放规模以及创新工具的使用来看，管理层对资金市场的呵护态度明显。

华西证券首席经济学家刘郁认为，考虑到年内的不确定性已基本消除，且央行仍有一次降准的机会，叠加逆回购、买断式逆回购、MLF和央行买债等措施，可以对冲资金缺口，因此，新债供给压力有限，大概率在市场可承受范围内。他预计，即使债市短期行情震荡，其收益率的下行趋势也不会改变。

随着2025年的临近，逆周期增量政策的加速落地将如何影响债市？多数机构持审慎乐观态度。浙商证券预计，2025年将有两次降准和两次降息的空间，若货币和财政政策协同发力，将奠定股债双牛的格局。中信证券则指出，面对外部环境的不确定性，宏观政策将更加注重相机抉择，债券市场虽可能经历波折，但牛市基础稳固。

一位券商固收部门负责人表示，在财政政策以化债为重点的情况下，需要增加对居民收入和消费的刺激政策，预计2025年政府类债券的净增量将比2024年增加2至3万亿元，同时货币政策也需要进一步宽松。他预计，到2025年年底，1年期存单利率有望降至1.0%至1.3%的水平，10年期国债利率或降至1.7%至1.9%区间。

在债市布局方面，各机构普遍建议看多但审慎做多。由于增量财政政策加码预期尚存，波段操作难度增加，当前更适合配置盘逐步建仓。浙商证券建议，各机构可于2025年一季度保持较高的流动性，跨年前适当加久期，待二季度基本面出现企稳信号后，适当降低组合久期。

东北证券认为，未来“顺畅快牛”行情难以再现，但利率方向无需翻空。在基本面由“政策底”向“金融底”传导的过程中，资金利率中枢将跟随政策利率中枢下移，这可能是后续“债牛”的最核心动力。因此，在择券布局上，建议采取“哑铃策略”，即以“短久期存单+流动性较好的信用债”为基础，配合长久期利率债，以应对政策与基本面的不确定性。

（文章来源：新华财经）