《每日经济新闻》记者观察到，自11月起，河南、贵州、大连、江苏、青岛五个地区已招标并发行了11只再融资专项债券，总融资规模超过2200亿元，专门用于置换现有的隐性债务。同时，根据已公布的发行计划，本月内还将有近7600亿元规模的政府债等待发行，同样旨在置换存量隐性债务。

本月，多个地区相继公布了用于置换存量隐性债务的再融资专项债券发行计划。自11月8日全国人大常委会审议批准增加6万亿元地方政府债务限额以置换存量隐性债务以来，多地已迅速启动化债置换工作。

数据显示，11月21日，贵州、大连两地共有23只政府债进行招标，总发行规模达到963亿元，其中6只债券用于置换存量隐性债务，规模达580亿元。次日，江苏、青岛两地也有9只政府债招标，总发行规模1419.62亿元，其中4只用于置换存量隐性债务，规模高达1342亿元。

从中标利率来看，例如两只10年期的“24贵州债35”和“24青岛债69”，中标利率分别为2.29%和2.24%。与之相比，同期10年期国债活跃券的到期收益率分别为2.085%和2.078%。

据了解，本轮化债工作由河南省率先启动，11月15日发行了规模318.17亿元、期限10年的“24河南债66”。截至11月22日，已有5个地区招标发行了11只用于置换隐性债务的再融资专项债券，总发行规模达到2240.17亿元。具体而言，河南发行318.17亿元、大连发行104亿元、贵州发行476亿元、江苏发行1200亿元、青岛发行142亿元。

根据中国债券信息网截至11月22日披露的信息，本月内还有12个地区的35只用于置换隐性债务的特殊再融资债券即将发行，总规模约7628.61亿元。

总体而言，截至11月22日，本月已有15个地区披露了用于置换存量隐性债务的再融资专项债券发行计划，加上已发行的规模，已发行或拟发行的总规模接近1万亿元。

根据已披露的发行计划，江苏以2511亿元的规模位居首位，湖南以1288亿元紧随其后，贵州则以1176亿元排在第三，其他地区的发行规模均未达到千亿元。

此外，记者注意到，根据各地已披露的发行计划，11月26日至11月29日，单日最高计划发行规模将达到3629亿元。

本月地方债净发行规模超过1万亿元，业内预计央行可能会配合财政进行降准操作。

据悉，自11月15日以来发行的用于置换存量隐性债务的再融资专项债券，其额度主要来源于11月8日全国人大常委会审议批准的6万亿元新增地方政府债务限额。这6万亿元将在三年内分批实施，每年发行2万亿元。

从已公告的用于置换存量隐性债务的地方再融资专项债来看，这些债券的期限普遍较长，达到10年及以上，最长期限甚至达到30年。这意味着短期内市场将迎来大量长久期地方债的集中供给。

与此同时，11月也是地方债供给的高峰期。根据最新数据，11月地方债净发行量达到1.18万亿元，创今年新高。

作为地方债的主要承接方，商业银行面临此轮地方债集中供给，业内担忧这将对其相关指标产生影响。华西固收刘郁团队分析指出，若地方债供给均为10年期及以上，且假设近期增发规模为2万亿元，平摊至四个期限均为5000亿元，在利率平行上移250bp的假设下，对应银行端的经济价值变动将分别达到1125亿元、1500亿元、1875亿元和2750亿元。

中信证券明明团队也指出，随着各省市地方债增发计划的逐步落地，作为主要承接方的商业银行在年内剩余时段可能面临较大的流动性压力。同时，年末现金性需求也将上升，预计商业银行将面临较高的流动性考核压力。

具体而言，地方债供给增加主要对流动性覆盖率（LCR）、净稳定资金比率（NSFR）、流动性匹配率（LMR）三类指标产生负面影响。中信证券明明团队认为，从商业银行视角来看，监管指标可能制约其对长久期资产的偏好，导致同业存单发行需求增长。而央行方面，面对流动性监管指标抬升的压力，买断式回购、国债净买入等创新工具的投入可能更为必要。

此外，近期市场已经开始预期央行可能会配合财政进行降准操作，以补充银行系统流动性。

华西固收刘郁团队认为，自11月21日起，政府债净缴款节奏加快，未来连续四个交易日内单日净缴款规模均将超过千亿元，市场开始猜测央行可能即将兑现9月24日发布会上提出的年末降准预期。

招商固收张伟团队也指出，由于地方再融资专项债发行期限主要集中在10年以上，上周以来，10年期和30年期国债利率出现上行，利率曲线变陡峭。并认为年内依然存在降准的可能性，以应对地方再融资债发行量的增加，投资者可以适当关注中久期利率品种。

（文章来源：每日经济新闻）