隔夜正、逆回购操作新动向！

　　7月8日，人民银行（下称“央行”）正式发布了公开市场业务公告，旨在维持银行体系流动性的合理充裕，并提升公开市场操作的精准度和有效性。自即日起，央行将视市场情况灵活开展临时正回购或临时逆回购操作，操作时段设定为工作日的16:00至16:20，期限为隔夜。这些操作将采用固定利率和数量招标的方式，其中临时隔夜正回购和逆回购操作的利率分别设定为7天期逆回购操作利率减点20个基点与加点50个基点。

　　此次调整不仅丰富了公开市场操作的期限结构，还新增了操作时间段，为央行提供了更多的政策调控工具选择。

　　专家指出，央行此举实际上新增了一种日间流动性管理工具，有助于更好地稳定市场流动性。同时，这也是央行释放政策利率调控信号的一种方式，通过利率走廊的辅助作用，引导市场基准利率充分反映市场供求变化，推动形成市场化的利率形成和传导机制。

　　新增日间流动性管理工具

　　央行此次开展的临时正回购或逆回购操作，不仅新增了隔夜期限，还拓展了原有的7天、14天、28天等逆回购期限。此外，央行还在工作日16:00至16:20时段新增了公开市场操作。

　　目前，7天期逆回购利率是央行的短期政策利率，利率水平为1.8%。央行通过每个工作日上午9:00至9:20的公开市场操作，保持银行体系流动性合理充裕，并持续释放短期政策利率信号。当资金面紧张时，央行还会开展14天期、28天期逆回购。

　　相较于7天期逆回购，隔夜正、逆回购的期限更短，有助于央行更频繁地进行流动性调节。中信证券首席经济学家明明表示，央行此举增加了一个日间流动性管理工具，有助于稳定市场流动性。

　　仲量联行大中华区首席经济学家庞溟也表示，央行新增正、逆回购操作的期限和操作时间，为公开市场操作提供了更多的选择，有利于公开市场操作更加松紧适度、精准施策。

　　非对称加点设置利率上下限

　　央行规定，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为1.6%和2.3%，即7天期逆回购操作利率减点20个基点和加点50个基点。这种非对称的加点设置有助于央行更好地调节市场流动性。

　　明明指出，隔夜正、逆回购利率下限、上限的加点非对称，有助于为跨月和跨季的资金成本设置上限。相较于常备借贷便利（SLF）利率，隔夜正、逆回购利率上限设置更加合理。

　　庞溟也表示，央行新增隔夜正、逆回购，可以更好调节流动性，释放政策利率调控信号，引导市场基准利率充分反映市场供求变化。

　　央行聚焦短端利率调控

　　多位专家认为，央行新增隔夜正、逆回购操作，再次表明央行将健全市场化的利率调控机制。

　　人民银行行长潘功胜在第十五届陆家嘴论坛演讲时表示，未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率。目前，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。

　　明明认为，央行新增隔夜正、逆回购操作，将加强7天逆回购的引导作用，引导短期利率，类似发挥利率走廊的作用。

　　市场专家认为，从主要发达经济体的经验看，中央银行主要聚焦于管好短端利率，中长期利率通常主要由市场决定的效果更好。因此，逐步淡化中期借贷便利（MLF）利率的政策色彩，进而理顺各项货币政策工具由短及长的利率传导机制，是下阶段健全利率市场化调控机制的重要方向。

（文章来源：证券时报）