自去年年底化债政策新补丁“99号文”出台后，重点省份退平台的标准和进度得以明确。随着政策思路从“严控新增”转向“发展中化债”，一系列“化债”补丁政策相继出台，12个重点省份也迎来了“以省为单位”的退名单政策。市场对重点省份退平台的名单排序颇为关注，从今年年初的政府工作报告及地方化债指标完成情况，或可预见一些趋势。

据中诚信国际团队依据“99号文”制定的退名单标准测算，在12个重点省份中，宁夏、内蒙古已明确提出近期退出计划，预计将于2025年3月底率先退出。同时，吉林、甘肃、辽宁接近满足退出标准，预计也将于今年退出名单。这一趋势对债市和城投企业转型有着重要影响。

图：重点省份退名单顺序预判

数据来源：中诚信国际，财联社整理。中诚信国际研究院执行院长袁海霞指出，根据“99号文”执行进度，到2025年底和2026年底，融资平台数量需分别较2023年3月底累计压降不低于75%和90%，2027年6月底前实现全部退出。隐性债务率、退平台进度、金融债务/GDP等指标均达标才能宣布退出重点省份名单。

袁海霞表示，从指标来看，青海、宁夏、广西、内蒙古、吉林、黑龙江等省份的隐性债务率较低，辽宁、宁夏、黑龙江、青海、内蒙古的金融债务/GDP比例不高。然而，部分满足退出标准的省份或因某项指标未达标或因信息未披露，退出顺序可能延后。天津、贵州、云南、重庆等省份距离退出标准仍较远。

政策引导下，城投企业退平台进度将进一步加快，2025年或成为退平台“大年”。今年以来，声明为市场化经营主体的发债平台已达36家，退平台数量达到50家。各地在转型方式上均在探索，包括资产划转、提高现金流业务比例、持股或控股制造业实体企业等。

信达固收分析师李一爽指出，城投产业转型下，区域分层仍是常态。平台退名单后，除了隐债清零外，城投平台业务和资产多数尚未发生显著变化，债券市场对名单内外平台的定价也未出现明显分化。华泰固收团队也指出，退出重点省份可能会削弱区域的信用背书，影响弱平台的融资通畅度。

在投资层面，需关注省份退出后的信用风险暴露和经济发展承压问题。袁海霞表示，退重点省份后，相关城投企业将成为市场化经营主体，其债务将按市场化、法治化原则处理，化债支持政策、资源倾斜将减少，城投债的安全垫会削弱。华福固收分析师徐亮建议，在化债大背景下，具备短久期且估值高的债券关注价值较高。

（文章来源：财联社）