自去年年底化债政策新补丁“99号文”出台后，重点省份退平台的标准和进度得以明确。随着政策思路从“严控新增”转变为“发展中化债”，“化债”补丁政策频发，12个重点省份迎来“以省为单位”的退名单政策，市场高度关注重点省份退平台的名单排序，今年政府工作报告及地方化债指标完成情况或可透露端倪。

据中诚信国际团队测算，依据最新化债补丁政策“99号文”制定的退名单标准，在12个重点省份中，宁夏、内蒙古已在政府工作报告中明确提出近期退出重点省份计划，预计将于2025年3月底率先退出。此外，吉林、甘肃、辽宁或将于今年退出名单，接近满足退出标准。

图：重点省份退名单顺序预判

数据来源：中诚信国际，财联社整理

中诚信国际研究院执行院长袁海霞介绍，根据“99号文”执行进度，2025年底、2026年底融资平台数量需较2023年3月底累计压降不低于75%、90%，2027年6月底前实现全部退出。隐性债务率、退平台进度、金融债务/GDP等指标达标后方可退出重点省份名单。

袁海霞指出，估测隐性债务率低于62.70%均值的重点地区包括青海、宁夏、广西、内蒙古、吉林、黑龙江；金融债务/GDP不大于10%的省份有辽宁、宁夏、黑龙江、青海、内蒙古。天津、贵州、云南、重庆四省份距离退出标准仍较远。政策引导下，城投企业退平台进度将加快，2025年或成退平台“大年”。

企业预警通数据显示，今年以来，声明为市场化经营主体的发债平台达36家，退平台数量达50家。各地均在探索转型方式，如申请经营性资产划转、提高现金流业务比例、控股制造业实体企业等。

信达固收分析师李一爽表示，城投产业转型下，区域分层仍为常态。平台退名单后，城投平台业务和资产变化有限，债券市场对名单内外平台定价未明显分化。平台退名单短期内对城投债券新增融资和基本面影响相对有限。

袁海霞指出，退重点省份后，相关城投企业将成市场化经营主体，债务处理遵循市场化、法治化原则，化债支持政策、资源倾斜减少，城投债安全垫削弱，可能面临“二次风险”。华泰固收团队认为，退出重点省份或削弱区域信用背书，影响弱平台融资通畅度。

华福固收分析师徐亮表示，化债背景下，市场预期一致，短久期且估值高的债券关注价值较高。参与长久期产投债，需结合区域财政实力、资源禀赋、主营业务盈利能力定价。

（文章来源：财联社）