在经历去年末的火爆行情后，2025年年初ABS（资产支持证券）市场的发行与交易活动显著降温。据财联社援引Wind数据显示，1月份ABS发行规模环比大幅下滑48%，交易量亦环比减少33.6%。去年ABS市场供给复苏，年末抢跑行情下，基金增持新券规模有所上升，机构预测，今年银行自营和银行理财将成为ABS需求侧的重要支撑。

ABS发行规模1月骤降，信贷ABS发行大幅下滑

根据Wind数据统计，以项目成立日为准，2025年1月各类ABS共发行165单，总额达到1363.51亿元，环比下降48%。其中，信贷ABS发行量仅为27.30亿元，环比下降高达96%。从基础资产类型观察，去年兴起的银行/互联网消费贷款ABS在1月依然保持稳健，发行量为164.90亿元，环比略有增加，显示出较小的季节性扰动。

兴业研究指出，随着融资人年末出表融资需求的结束，ABS季节性供给修复进程亦告一段落。在申报注册方面，2024年12月沪深交易所新增注册ABS产品规模环比大幅下降。由于跨年项目储备需要时间，ABS供给受到季节性因素影响，1月供给量减少。

与此同时，ABS二级市场的成交活跃度也在1月出现降温。招商证券固收首席分析师张伟的统计数据显示，1月ABS月度交易量为1009.43亿元，较2024年12月的1520.45亿元下降33.6%。月度换手率亦从12月的4.6%下降至3.1%，降幅达1.5个百分点。

（资料来源：招商证券，财联社整理）

回顾去年末，ABS供给放量，市场成交亦十分活跃，2024年最后两个月的成交额与换手率均达到年内峰值。

中金公司研究团队在分析基金持仓四季报时指出，在供给提升和年末抢跑行情的双重作用下，基金增持新券规模环比有所上升。2024年四季度ABS密集发行，收益率持续下行，基金增持当季新券57.8亿元，环比增长34%。年末出表类产品成为增持的重点，主要包括特定非金债权、不良贷款、地产供应链和应收账款等。

在ABS投资者方面，招商证券固收团队的统计显示，信贷ABS中商业银行持仓占比最高，达到72%；企业ABS方面，上交所企业ABS的主要投资者为信托机构和银行自营，而深交所企业ABS的主要投资者则包括一般机构和信托机构；ABN（资产支持票据）中非法人产品持仓占比最多，达到60%。

未来ABS需求展望：银行自营与理财成关键支撑

华泰证券固收团队认为，银行自营和银行理财将成为ABS需求侧的重要支撑。资本新规降低了ABS的资本占用，进一步提高了银行配置高等级ABS的意愿。在理财方面，近两年非标资产萎缩趋势难以逆转，债券品种利率化进程加速，通道类存款及存款手动加点取消、自律机制下调企业协定存款利率等因素导致理财资产短缺问题加剧。在机构欠配压力下，银行理财或增加ABS配置。

收益率方面，1月受资金面等因素影响，债市短端调整明显，中短期限ABS到期收益率多数回升，而10年期ABS到期收益率则延续下行趋势。

据招商证券固收团队统计，1年、3年、5年和10年期AAA级资产支持证券的到期收益率分别为1.88%、1.75%、1.90%和1.99%，较2024年末分别变动12.5bp、4.9bp、0.1bp和-12.0bp。由于调整幅度相对较小，1月ABS到期收益率与中短期票据的利差多数转为负数。

华泰证券固收研究团队分析指出，ABS流动性相对较弱，存在流动性补偿，其估值调整往往滞后于信用债。在市场调整期间，ABS品种溢价往往收窄，展现出一定的抗跌性。

当前市场环境下，短期限ABS具有较高的性价比。国金证券固收研究员许熙认为，消费金融ABS久期普遍较短，债项评级较高，因此具有一定的收益率优势，对于短久期配置具有较高的性价比。

（文章来源：财联社）