新华财经上海1月26日电 近日，央行在1月24日实施的中期借贷便利（MLF）操作中，采取了大幅缩量的策略，此举迅速引起了市场的广泛关注。

业内多位专家对此进行了解读，指出尽管此次MLF操作规模大幅下降，但央行并未减少对市场的中期流动性投放。相反，央行通过大额买断式逆回购操作来替换到期的MLF，从而保持了市场流动性的充裕。与此同时，包括MLF在内的多项货币政策工具正在协同发力，旨在确保资金面在春节前后保持平稳，为年初的信贷投放和政府债券发行提供有力支持。

MLF操作大幅缩量，市场流动性依然充裕

据中国人民银行1月24日发布的公告显示，为保持银行体系流动性充裕，该行当日开展了2000亿元的MLF操作，期限为1年，最高投标利率为2.2%，最低投标利率为1.8%，最终中标利率确定为2.00%。此次操作后，中期借贷便利的余额达到了42940亿元。然而，由于当月有9950亿元的MLF操作到期，因此本次MLF操作实际上属于缩量续作。

业内分析人士指出，尽管近期MLF操作规模大幅缩减，但央行并未因此减少对市场的中期流动性投放。自去年10月起，央行就开始通过大额买断式逆回购操作持续替换到期的MLF，这一举措也进一步淡化了MLF操作利率作为政策利率的角色。

据统计，自2024年10月至2025年1月期间，MLF累计缩量达到了25840亿元，而同期买断式逆回购的累计操作量则达到了27000亿元。东方金诚首席宏观分析师王青表示：“实际上，这是自2024年10月以来央行采取的基本操作模式，即通过大额买断式逆回购操作持续替换MLF，从而淡化MLF操作利率的政策利率色彩。这也意味着尽管近期MLF操作规模大幅缩减，但央行并未减少对市场的中期流动性投放。”

王青还指出，考虑到央行已在2024年12月开展了14000亿元的买断式逆回购操作，这相当于为应对2025年1月MLF大额到期提前释放了较大规模的中期流动性。此外，近期1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率仍明显低于MLF操作利率，这也在一定程度上减少了金融机构对MLF操作的需求。

多项货币政策工具协同发力，护航资金面平稳跨节

尽管此次MLF操作采取了缩量续作的策略，但这并未改变央行维持中期流动性市场充裕的决心。年初以来，宏观政策在稳增长方面持续发力，多项货币政策工具将共同助力资金面平稳跨节。

王青表示，尽管近期央行暂停了二级市场国债的买入操作，但会通过较大规模开展买断式逆回购、适量续作MLF等政策工具来投放流动性，从而保持中期市场流动性处于充裕状态。这将有助于支持年初银行加大信贷投放力度、继续支持政府债券发行以及稳定市场预期。王青预计：“1月央行还将开展较大规模的买断式逆回购操作。”

中信证券也持类似观点，认为展望2月，考虑到年初信贷“开门红”已告一段落、节后现金将回流银行体系以及财政因素的影响整体中性等因素，资金利率持续走高的可能性不大。因此，节后资金面有恢复自发式平衡的动力。

（文章来源：上海证券报，图片来源于网络）