近日，南方航空宣布将分拆南航物流上市，预示着中国三大航空公司的物流板块有望在2024年齐聚A股市场。然而，在A股市场，分拆上市的现象并非一帆风顺，一方面分拆案例不断增多，另一方面也有多家公司按下了分拆的“终止键”。

根据Choice数据显示，2023年A股市场共有54家公司披露了分拆意向，其中9家公司已成功完成分拆，而13家公司则终止了分拆计划。从母公司所属行业来看，制造业公司表现尤为积极，共有47家公司计划分拆子公司上市，这些拟分拆的业务多集中在战略新兴产业。从子公司拟上市板块来看，北交所的吸引力逐渐增强，共有10家公司明确表示拟将子公司分拆至北交所上市，其中4家已成功上市。

记者通过盘点发现，A股分拆市场降温的背后，不符合相关政策要求成为主要原因之一。上海国家会计学院金融系主任叶小杰指出，上市公司筹划分拆上市事项，需要充分考虑分拆的必要性、业务的独立性以及分拆出来的子公司是否符合相关板块的定位。

截至目前，仍有30余家公司在推进分拆计划。这些公司中，制造业企业占比超过八成，既包括中国中车、中国电建等大型国企，也包括美的集团、欣旺达等细分领域民企龙头。南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，从国企领衔A股分拆上市，到国企民企均有分拆，这体现了资本市场学习运营新举措的过程，也显示出民企上市公司新业务和子公司的蓬勃发展。

值得注意的是，在这些拟分拆的子公司中，不乏核心业务颇具竞争力的“黑马”。例如，锂离子电池龙头欣旺达拟分拆至创业板上市的子公司欣旺达动力，是公司独立的新能源汽车动力电池研发、生产和销售的平台。在完成IPO前最后一轮融资时，欣旺达动力的估值高达355亿元。欣旺达表示，此次分拆将有助于实现国内优质动力电池资产资本化，同时利用上市募集资金深入进行动力电池先进技术的研发储备及优质产能建设，加速产业的技术升级迭代。

田利辉认为，总体来看，分拆能够优化资源配置、提高公司治理水平、提升股东价值。从数据上看，分拆后，多数母公司可以聚焦主业，提高经营效率；同时，多数子公司在分拆后可以获得更多的自主权和资源，能够快速发展。投行人士也表示，分拆后的拟上市主体将有更自由的架构、更自主的决策、更独立的考核，更有利于抓住市场机会、吸引优秀人才、实现便利融资。

北交所作为服务创新型中小企业的平台，正成为诸多企业分拆子公司的新去处。多家公司纷纷改道北交所上市，如辰欣药业、丽珠集团、中集集团等。田利辉表示，北交所的上市条件相对较为宽松、交易规则和制度相对较为灵活，能够更为现实地落实分拆上市和更为便利地开展融资。随着制度的优化和投资者的关注，北交所的市场规模和流动性在逐渐提升，其吸引力也有望进一步提高。

然而，与此前如火如荼的态势相比，A股分拆上市已有所降温。2023年，已有13家A股公司分拆计划按下“终止键”。有投资者担忧，上市公司将有前景的部分业务分拆出去，可能会对母公司盈利预期产生影响。对此，田利辉建议投资者需要理性看待分拆上市，关注分拆后母公司和子公司的长期发展和盈利能力变化。

投行人士指出，分析2023年以来的终止案例，未能通过审核的原因主要包括独立性、同业竞争、持续经营能力等问题。分拆的要求颇高，既要分拆资产符合IPO的所有要求，同时还需要上市公司持续符合相关要求。因此，在进行分拆上市时，公司需要充分考虑各种因素，确保分拆的顺利进行。

（文章来源：上海证券报，图片来源于网络）