今年以来，资本市场并购重组活动如火如荼，证券业更是成为并购重组的热点领域，已发生七起并购案，包括“国联+民生”“浙商+国都”“西部+国融”“平安+方正”“华创+太平洋”“国信+万和”，以及最新的“国泰君安+海通”。这些并购案既有中小券商间的“大鱼吃小鱼”，也有头部券商间的“强强联合”，充分展现了证券业并购重组市场的蓬勃活力。

自分业经营、综合治理、“一参一控”政策实施以来，证券行业已历经四次大规模整合，而今年的并购潮则是第五次浪潮。历次并购浪潮都深刻改变了证券行业的竞争格局，推动了行业的转型升级。

本轮券业并购重组呈现出一些新特征：地方国资成为重要推手，大中型券商兼并重组渐成主流，打造国际一流投资银行成为行业目标。政策导向与市场动力共同作用，推动了这一轮并购重组浪潮，有望引领证券业迈向更高质量的发展阶段。

券业并购加速跑

今年券商并购重组步伐明显加快，新案例层出不穷，且进展迅速。国联证券与民生证券的重组已进入监管审核阶段，浙商证券“入主”国都证券也获得证监会反馈。此外，国泰君安拟吸收合并海通证券，国信证券拟收购万和证券96.08%的股份，西部证券筹划收购国融证券，平安证券和方正证券合并、华创证券收购太平洋证券等案例也在积极推进中。市场上还不断传出其他券商合并的传闻，涉及中信证券、中信建投、中金公司和银河证券等龙头券商。

并购动因方面，一方面，我国券商数量众多，但差异化、特色化经营的券商稀缺，产业整合诉求迫切；另一方面，政策层面鼓励券商通过并购重组做优做强，为并购提供了良好的外部环境。

上海国家会计学院国有资本运营研究中心主任周赟表示，前几轮并购浪潮主要缘于券商补短板，当前并购则主要缘于政策和市场竞争压力的双重驱动，旨在实现高质量发展。

从并购特征来看，上市券商跨区域收购中小券商、地方国资系内部券商整合、母公司层面的收并购活动导致券商子公司合并预期等三类案例较为典型。国资在并购重组中扮演了重要角色，如国信证券并购万和证券、国泰君安与海通证券的合并等，都离不开地方国资的积极推动。

国盛证券非银分析师马婷婷分析称，地方国资通过整合内部证券资源，可推动旗下券商形成集团经营合力，更好地服务地区产业融资。同时，同一国资体系下的券商股权关系明确，合并重组流程简便，能节约时间、降低沟通成本。

挑战与机遇并存

券商整合并非简单的规模扩张，而是机制与文化的深度融合。从组织架构、人才队伍到业务流程、风险管理，每一步都需精心筹划。历史经验表明，申银万国吸收合并宏源证券、中金公司收购中投证券后，虽资产规模和业务体量快速提升，但也面临业务整合、人员整合、文化整合等挑战。

在周赟看来，券商应在规模扩张的同时，根据监管要求梳理业务结构，突出功能性作用，提升综合金融服务质量和效率。工业和信息化部信息通信经济专家委员会委员盘和林则强调，证券业并购的关键在于人力资源整合，未来小型券商生存难度将显著增加。

对于资本市场而言，头部券商强强联合是提质增效的必由之路，但重组整合难度也更高。国泰君安与海通的合并作为本轮并购浪潮中首单头部机构并购案例，将在多个方面进行尝试，为后续上市券商并购积累经验。

借鉴国际经验 谋求突破

并购是一个复杂的过程，涉及各方利益和诉求。美国投行通过不断并购重组，奠定了国际一流投行地位，其经验值得借鉴。美国投行并购重组主要源自市场化行为，旨在弥补业务短板或扩大业务范围。如摩根士丹利通过收购Dean Witter Reynolds、花旗美邦等，迅速提升业务规模和竞争力。

高盛则通过海外收购拓展资管业务，成为全球顶级资管机构之一。这些投行通过并购实现了规模扩大、业务补强、专业度提升，显著增强了核心竞争力。我国证券行业可借鉴其经验，通过并购重组提升综合实力和国际竞争力。

趋势：打造国际一流投行

当前，我国已成为全球第二大资本市场，但缺乏能与海外顶级投资银行相抗衡的金融机构。头部券商并购重组有助于打造具备国际竞争力的“航母级”券商，提升国际影响力。

随着“产业链出海”浪潮的兴起，中国企业跨境融资、并购重组等需求增加，证券机构应主动服务高水平对外开放新形势，积极开展海外业务。中央和相关部门也多次提出培育一流投资银行和投资机构的目标，并出台相关政策支持头部机构通过并购重组等方式提升核心竞争力。

周赟预计，未来五年内证券行业并购活动将继续活跃，主要体现在减少同质化竞争、优化资源配置以及布局“走出去”战略等方面。头部券商将利用并购等手段加快海外市场布局，为成长为国际一流投行打好基础。

（文章来源：上海证券报，图片已保留）