2025年首期贷款市场报价利率（LPR）于1月20日正式揭晓。据中国人民银行授权，全国银行间同业拆借中心公布了最新LPR报价：1年期LPR维持在3.1%，5年期以上LPR保持在3.6%，均与上期持平。这一结果符合市场预期，多位业内人士对此进行了深入解读。

业内人士指出，1月份LPR报价维持不变，主要归因于两大因素。首先，作为LPR报价的定价基准，1月份的政策利率，即央行7天期逆回购利率保持稳定，这在很大程度上预示了LPR报价将保持不变。其次，最新数据显示，2024年第三季度商业银行净息差降至历史最低的1.53%，持续低于1.8%的警戒线。加之近期银行同业存单到期收益率上行，报价行缺乏下调LPR报价加点的动力。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，开年政策利率及LPR报价保持不动，根本原因在于前期一系列增量政策出台后，经济景气度显著提升，楼市也明显回暖。2024年第四季度GDP同比大幅升至5.4%，较上季度加快0.8个百分点，短期内降息的必要性因此下降。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，自2024年9月底以来，在一系列增量政策和存量政策效果的释放下，我国主要经济指标逐步改善，供需两端均表现出超预期的强劲。全年GDP增长5%，顺利完成了年度目标。经济数据好于预期，使得货币宽松政策立即加码的必要性降低。同时，经济的平稳运行，也让货币宽松预期可以更多地关注外部因素。

此外，近期市场资金面紧张，资金利率快速攀升，导致银行主动负债成本上升，进而限制了LPR报价加点的下调空间。温彬进一步分析，一方面，受缴税缴准、大额中期借贷便利（MLF）到期和春节取现等多重因素影响，1月份资金需求较大；而出于稳定汇率、防范利率风险和防止资金空转等考虑，资金投放量可能相对较少。另一方面，规范同业存款利率导致银行非银存款显著收缩，银行负债端压力增大。同时，年初信贷投放相应加大，消耗了超储，减少了资金融出。

温彬指出，虽然春节前央行往往需要投放跨节资金以确保市场平稳过渡，后续资金进一步收敛的空间有限，预计将逐步回归均衡；但在稳定汇市和债市的考量下，近期市场资金面也不会十分宽裕，银行负债端仍有压力，这进一步削弱了报价行下调LPR报价加点的空间。

招联首席研究员董希淼表示，LPR保持不变有助于维持银行净息差基本稳定，提高银行体系的稳健性和服务实体经济的持续性；同时也有助于减轻中美利差压力，促进人民币汇率保持基本稳定。

温彬认为，在国内经济好于预期的背景下，接下来货币宽松的触发因素可能更多在于外部因素。在稳定汇率和稳定息差的双重约束下，降准、降息等总量工具的运用面临一定挑战。

中国人民银行货币政策委员会在2024年第四季度例会上提出，要提高货币政策调控的前瞻性、针对性和有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机实施降准降息。董希淼分析指出，若政策利率和存款利率继续降低，银行资金成本下行，下一步LPR仍有较大可能性下降。下一阶段LPR的变动需要在稳增长、稳汇率、稳息差等多重目标中寻求平衡。