为有效对冲公开市场逆回购到期及现金投放等多重因素的影响，确保春节前市场流动性保持充裕状态，中国人民银行于1月22日采取了固定利率、数量招标的方式，成功实施了规模高达11575亿元的14天期逆回购操作。此次操作刷新了Wind数据有统计记录以来的单日最大规模14天期逆回购纪录。鉴于当日有9595亿元逆回购到期，央行在22日实现了逆回购净投放1980亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青在接受证券时报记者专访时指出，央行此举旨在有效对冲大额7天期逆回购到期带来的流动性缺口，并在春节前适度增加市场流动性供给，从而有效避免资金面出现大幅波动。他进一步强调，这是央行在维护金融市场稳定、保障春节前市场流动性充裕方面所做出的重要部署。

自1月中旬以来，受9950亿元中期借贷便利（MLF）到期、季度缴税高峰期以及春节假期临近导致银行现金投放力度加大等多重因素影响，市场资金面出现了陡然紧张的情况。银行间7天质押回购加权平均利率（DR007）自1月13日起持续维持在2%以上的高位水平。截至1月21日，DR007已达到2.0324%，明显高于政策利率水平。

为有效应对市场资金面紧张局面，央行已连续8个工作日维持逆回购净投放态势，并于1月21日时隔近四个月再次重启14天期逆回购操作，以助力春节前后市场资金面企稳。考虑到1月23日至25日逆回购到期规模分别为9595亿元、3405亿元、1050亿元，多数市场专家预测，央行将继续通过大规模逆回购操作来缓解市场短期流动性紧张状况。

部分市场观点认为，近期资金面紧张状况除了受需求侧多重因素影响外，还与央行资金投放相对较少有一定关联。1月10日，央行宣布自1月起暂停公开市场国债买入操作。国盛证券研报指出，央行资金投放的减少可能在一定程度上加剧了市场资金紧张状况。另一方面，自1月13日起，银行间隔夜资金利率（R001）均值显著超过利率走廊上限，这可能表明央行并未开展临时逆回购操作以稳定资金利率。

开年以来，央行已多次释放出防止资金空转、防范利率风险和稳定汇率的信号。1月3日公布的央行货币政策委员会第四季度例会明确提出要提高资金使用效率、防范资金空转。为避免债券市场波动加剧，年初以来央行持续加强宏观审慎管理，多次提示债市风险、强化市场监管，并阶段性暂停国债买入操作。面对美元指数走强带来的人民币汇率贬值压力，央行已及时启用宏观审慎管理工具，采取多项措施稳定汇率。民生银行首席经济学家温彬指出，近期央行投放相对较少、资金供需存在错配的情况，主要是出于防范资金空转、利率风险和稳定汇率三个方面的考量。

展望未来，利率风险与汇率压力依然不容忽视。市场机构普遍认为，春节前资金面或难以呈现明显宽松态势。王青认为，央行将继续加大公开市场逆回购操作力度，实施更大规模的买断式逆回购操作，以确保市场流动性保持合理充裕水平。

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