新华财经北京1月20日电（记者翟卓）2025年1月20日，新年首期贷款市场报价利率（LPR）正式公布，1年期及5年期以上品种分别维持在3.10%和3.60%的水平，这已是连续第三个月保持不变。

业内人士指出，近期政策利率的稳定为LPR的定价提供了坚实的基础，加之年初银行面临的重定价压力以及缺乏下调加点的动力，使得1月的LPR报价继续保持稳定，符合预期。展望未来，尽管近期经济数据表现优于预期，且稳汇率和稳息差的约束依然存在，导致短期内降息的可能性相对较低，但业内普遍认为，年内央行仍有可能选择适当时机进行降准或降息操作。

LPR连续三月保持稳定

回顾2024年10月，1年期及5年期以上LPR分别从3.35%和3.85%下调25个基点至当前水平，并在随后的11月、12月以及2025年1月连续三个月保持不变。LPR的定价由政策利率和报价加点两部分组成，其中政策利率主要为7天期逆回购利率，而报价加点则受到银行资金成本、信贷市场供求状况及信用风险溢价等多重因素的影响。

聚焦1月的LPR报价，作为定价基础的7天期逆回购利率（1.50%）保持不变，这在很大程度上预示了LPR将维持稳定。东方金诚首席宏观分析师王青认为，开年政策利率及LPR报价保持不动的根本原因在于，前期一系列增量政策出台后，经济景气度有所上升，楼市也呈现出显著回暖迹象，带动2024年第四季度GDP同比大幅增长5.4%，因此短期内降息的必要性有所下降。

此外，近期美元指数的持续强势导致中美10年期国债利差扩大至历史高位，人民币贬值压力相应加大。在这种背景下，政策利率及LPR的“按兵不动”或许是综合内外政策环境，平衡稳汇率和宽货币目标下的理性选择。

同时，年初商业银行面临较大的重定价压力，主动下调LPR报价加点的动力和空间均显不足。回顾2024年，1年期和5年期以上LPR分别累计下调35个和60个基点，带动新发放个人住房贷款利率及企业贷款利率降至历史低位。民生银行首席经济学家温彬指出，2025年初，大量贷款合同进入重定价周期，尤其是按揭贷款和长期限基建类业务（浮动利率）的重定价压力较大，去年LPR调降的影响或于今年一季度集中释放，对银行息差形成进一步挤压。

温彬认为，若此时继续引导LPR报价下行，将进一步压缩银行净息差，不利于银行的持续稳健经营。但若政策利率和LPR降息能避开年初信贷投放高峰期，则可使银行息差压力在今明两年内分担，从而减轻对今年净息差的冲击。此外，近期市场资金面偏紧，资金利率快速上行，也导致银行主动负债成本提高，限制了LPR报价加点下调的空间。

中信证券首席经济学家明明表示，1月税期和春节取现压力重合，而央行公开市场操作对冲力度整体有限，导致银行间市场流动性明显收紧。在这种负债成本抬升的环境下，商业银行主动进一步压缩LPR和逆回购利率加点的动力不足。

短期内降息必要性或有所下降

展望未来，业内普遍认为，在物价水平偏低、外部经贸环境不确定性加大以及房地产市场止跌回稳势头仍需进一步巩固等背景下，2025年人民银行或继续实施有力度的降息政策，并引导LPR跟进下行。中央经济工作会议和中国人民银行工作会议均强调了实施适度宽松的货币政策和适时降准降息的重要性。

受访人士表示，“适时”“择机”意味着央行将选择在实施逆周期调节、引导社会预期、调控市场流动性的关键时点发力，实施降准降息。这样既可以最大限度发挥政策工具效果，同时也有助于保留政策空间。在降息力度方面，王青预计2025年降息幅度有望达到50个基点，高于上年的30个基点，届时将引导LPR较大幅度下行。同时，各类结构性货币政策工具利率也有望下调，以加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

王青还指出，不排除2025年通过较大幅度引导5年期以上LPR报价下行等方式，继续对居民房贷实施较大力度定向降息的可能性。这将是进一步促进房地产市场止跌回稳的关键措施。在降息时点方面，明明提出，考虑到1月票据利率的回升可能指向信贷需求的修复，预计后续LPR降息的落地时点将综合考虑金融数据、债市收益率曲线形态以及人民币汇率压力等因素。

此外，近期经济数据好于预期，使得货币政策即刻加码宽松的必要性有所下降。同时，稳汇率和稳息差的内外约束依然存在，短期内运用降准、降息等总量工具的概率相对较低。然而，业内人士强调，美联储降息步伐的调整及人民币汇率波动等因素，都不会实质性影响央行实施适度宽松的货币政策。后续监管或通过引导存款利率适度下行及加快补充银行资本金等方式，来缓解银行净息差收窄的压力。

（图片来源：网络）（文章来源：新华财经）