在疫情导致的全球供应链紊乱以及俄乌冲突等多重罕见外部因素的持续影响下，过去两年间，大宗商品相关资产在收益表现中始终占据领先地位。面对自2022年下半年起的市场调整，高盛分析师在最新发布的报告中重申，决定大宗商品价格上涨的基本面因素并未发生根本性变化，预计明年大宗商品市场仍将继续带来可观的回报。

在高盛大宗商品研究主管Jeff Currie及天然气研究主管Samantha Dart等人周二联合发布的报告中，他们预测，标普高盛商品总指数（S&P GSCI Total Return Index）在今年有望实现超过20%的收益率，并预计在2023年将进一步攀升43%。(标普高盛商品总指数，来源：Investing)

对于A股市场的投资者而言，“商品牛市”已非新鲜事物。在全市场超过400只QDII基金中，年末收益排名前十的均为商品基金，其年初至今的净值增长率介于36%至67%之间。

高盛为明年大宗商品市场的走势描绘了详细“剧本”。他们预计，尽管2023年一季度市场可能在经济放缓的背景下遭遇一些波折，但随后石油、天然气及工业金属的供应短缺将推动价格继续攀升。

作为在2020年便明确提出“超级商品周期”概念的华尔街知名投行，高盛面对近几个月的市场波动，仍坚守其原有立场。分析师们指出，尽管至今年上半年，许多大宗商品的价格在一年内几乎翻倍，但整个行业的资本支出情况依然令人失望。

高盛强调，这也是2022年市场传递出的最重要信息之一：即便市场价格异常高涨，也无法吸引足够的资本流入，从而无法解决长期的供应短缺问题。

除了卖方研究机构外，资本市场也在用实际行动表达对大宗商品的长期看好。Bridge Alternative投资的数据显示，今年前15大专注于商品市场的对冲基金所管理的资产规模激增50%，达到207亿美元。

高盛总结指出，若没有足够的资本支出来创造额外的产能，大宗商品将继续面临长期短缺的局面，价格将持续上涨，且波动性也将进一步加大。

在具体投资标的方面，高盛预测，目前徘徊在80美元/桶左右的布伦特原油价格在2023年底将涨至105美元/桶；铜价也有望从当前的8000多美元回升至10000美元；而亚洲天然气基准价格则可能从33美元/百万英热单位涨至53美元/百万英热单位。

当然，目前也有部分分析师认为经济衰退的影响可能被低估。例如，花旗集团商品研究主管Ed Morse本周就表示，商品市场的走势可能会出现转变，未来可能出现全球衰退，从而对这一大类资产构成实质性威胁。