红利投资策略，又称高股息策略或股息投资策略，是一种专注于上市公司分红能力的投资智慧。这种策略的核心在于高股息资产，它们往往以低估值、稳定的业绩增速和低波动性为标志，并伴随着稳健的盈利和持续的现金流。

股息率与分红率呈正相关，而与市盈率（PE）则呈负相关，因此，高股息股票往往具有低估值的特点。从产业生命周期的角度来看，高分红更多地出现在减速期或成熟期的企业，这些企业扩大经营的意愿较低，因为留存收益再投资的回报率低于净资产收益率（ROE），尽管成长性不强，但通过分红，它们能够提升自身的ROE。

高股息资产凭借其低估值、高分红和经营稳健的特性，展现出了三大显著的效应。首先是防御效应，在市场下跌或估值泡沫出现时，红利资产展现出明显的超额收益，彰显出强大的防御能力。历史数据显示，无论是在经济基本面恶化导致的市场阴跌中，还是在市场估值较高引发的中期调整中，中证红利指数都优于中证800指数，这凸显了高股息策略在市场弱势期中的防御属性。

其次是逆经济效应，当经济前景充满不确定性，市场基本面预期发生转变时，以银行股、公用事业股和周期资源股龙头为代表的大市值高股息标的，其盈利波动相对较小，并可能受到稳增长政策的额外支持。M1-M2剪刀差（即M1增速与M2增速的差值）作为反映宏观流动性水平和市场未来经济预期及投资意愿的指标，与红利低波资产的收益呈现负相关关系。在M2增速高于M1增速时，流动性偏紧，市场经济预期偏弱，信心不足，此时红利低波资产的确定性溢价凸显，相对于中证800的超额收益较为明显；而当M2增速低于M1增速时，流动性相对宽松，市场预期改善，信心增强，红利低波资产的相对收益则随之回落。

最后是比价效应，随着高回报资产的占比减少，市场波动性加剧，绝对收益类资产的收益逐渐下行，高股息资产凭借其稳健的盈利表现和类债券的股息优势，吸引力相对提升。股权风险溢价（即万得全A的市盈率倒数减去10年期国债收益率）作为衡量股票相对于债券投资性价比的指标，是影响投资者资产配置的重要因素，也反映了投资者的风险偏好。股权风险溢价上行意味着股票相对于债券的投资性价比上升，但此时股票市场往往处于下跌中，叠加理财产品收益率下行的情况，中证红利相对于中证800的超额收益更加明显。

（图片来源：网络）（文章来源：中国证券报）