并购新规加持下，资本市场对未盈利资产的关注度显著提升。证监会发布的《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（并购六条）明确支持上市公司收购有助于补链强链和提升关键技术水平的未盈利资产。

在此之前，科创板已掀起一波并购小高潮，多家公司瞄准未盈利资产。随着“科创板八条”的出台，支持科创板公司收购优质未盈利“硬科技”企业的政策导向进一步明确。芯联集成、富创精密、希荻微等公司纷纷宣布拟围绕产业链展开并购，标的均处于未盈利状态。

新规的出台为未盈利资产提供了登陆资本市场的新路径。分析人士认为，新规为战略新兴产业和未来产业标的的投资退出及融资发展提供了许可通道。然而，也有观点指出，收购未盈利资产不会是普遍现象，且面临经营、整合等多方面风险。

未盈利资产应具备哪些特征？哪些行业可能契合新规？网融并购创始人刘庆表示，有望获得并购的未盈利企业主要涉及高科技与战略新兴产业，如人工智能、生物科技、新能源等，以及专注于核心技术研发、具有市场潜力和品牌影响力的企业。同时，与上市公司现有业务链上下游相关的企业，以及有成长潜力和政策支持的项目也备受青睐。

对于未盈利资产的收购，并购六条在支持的同时，也划定了前提条件和大致方向。证监会强调，支持上市公司在不影响持续经营能力并设置中小投资者利益保护相关安排的基础上，收购优质未盈利资产。华创证券金融业研究主管徐康认为，新规助力新质生产力发展，以产业升级为目的的跨界并购有望打开。

市场观点认为，新规为未盈利企业的资产证券化提供了途径。然而，收购未盈利资产并非一帆风顺。金长川资本董事长刘平安指出，上市公司收购未盈利资产仍面临经营、整合等多方面风险。因此，在并购过程中，企业需开展尽职调查，合理估值入场，明确整合计划，以确保并购成功。

南开大学金融发展研究院院长田利辉分析称，符合未盈利资产收购的标的资产通常具有四大特征：技术研发有显著进展但尚未盈利、市场前景广阔且具有增长潜力、与并购方现有业务体系形成互补关系、具有良好的公司治理机制。这些行业通常包括高新技术产业、生物医药、新能源、智能制造等。

科创板公司在并购未盈利资产方面已率先实践。随着并购六条的发布，科创板新一轮并购重组大幕拉开。然而，并非所有收购都能顺利进行。诺德股份跨界收购亏损标的云财富期货，却因信披违规遭证监会立案，收购一事也暂缓。

在并购未盈利资产时，企业应如何规避风险？田利辉建议，企业需开展尽职调查，确保估值合理，明确整合计划，并设立有效的中小投资者保护机制。刘平安则建议上市公司与专业投资机构共同设立产业投资并购基金，以降低风险。

总体来看，并购新规为未盈利资产提供了更多机会，但也带来了挑战。企业在并购过程中需审慎决策，确保并购成功。

（文章来源：第一财经）