在2024年12月美国消费物价指数（CPI）公布之后，美国的通胀问题再度成为市场争论的焦点。一方面，有观点认为高通胀或将卷土重来；另一方面，也有人认为通胀仍在美联储的掌控之中。两种观点各执一词，莫衷一是。

通胀数据引发多方热议

根据最新数据，自2024年9月触及低点以来，美国的CPI已经连续三个月回升。从2024年9月的2.4%增长至2024年12月的2.9%，物价加速上涨的趋势愈发明显。然而，与此同时，剔除食品和能源价格后的核心CPI却呈现出稳中有降的态势。2024年9月至11月，核心CPI均保持在3.3%的水平，而到了2024年12月，则意外下降至3.2%。这一变化被市场解读为通胀回落的信号。

此外，美联储更为关注的另一通胀指标——个人消费支出指数（PCE）也自2024年9月起逐步回升。2024年9月至11月，PCE分别为2.10%、2.31%和2.44%，核心PCE则分别为2.66%、2.79%和2.82%。而2024年12月的PCE数据则将于1月25日正式发布。对于这一即将揭晓的数据，市场普遍持乐观态度。

美国两大通胀指标走势图（2023年1月至今）

其中，“美联储传声筒”Nick Timiraos预测，结合CPI和PPI数据，2024年12月核心PCE同比增长率或为2.8%。万神殿宏观经济的分析师Sam Tombs也表示：“我们仍认为，核心PCE通胀将在未来两个月小幅下降，这将为FOMC在3月底的会议上放松政策提供支持。”

华泰证券宏观研究首席经济学家易峘则认为，2024年12月的通胀走势能否延续尚需观察。特朗普的政策路径可能对通胀前景及美联储货币政策产生显著影响。易峘指出，如果特朗普在1月20日就任后推动对全球及中国普遍加征关税或大规模驱逐非法移民，可能会导致美国通胀压力回升，从而对美联储降息构成制约。美联储2025年的降息幅度或不及点阵图目前指向的年内降息2次，甚至可能不降息。然而，如果特朗普的关税和移民政策执行强度不及预期，则市场对美国通胀风险的担忧或将缓解，美联储有望兑现点阵图目前指向的降息幅度。

美联储官员密集表态

在2024年12月CPI数据发布后，多位美联储官员对低于预期的涨幅表示欢迎，认为这表明通胀有望继续回落。纽约联储主席约翰·威廉姆斯在康涅狄格州哈特福德发表讲话时指出，通胀回落的进程正在推进，但距离2%的通胀目标仍有差距，需要更多时间来持续实现。他还强调，尽管通胀补偿的市场指标尚未出现大幅波动，但市场的不确定性似乎比货币政策转向或通胀、就业数据基本轨迹的变化更具推动力。

“货币政策的走向将完全取决于数据。”威廉姆斯强调，“经济前景依旧高度不确定，特别是在潜在的财政、贸易、移民和监管政策方面。”

里士满联储主席汤姆·巴尔金也表示，新的价格数据延续了通胀下降至目标水平的趋势，但政策制定者仍需采取限制性措施以确保通胀顺利回落到2%。而芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比则对最新消费者价格数据表示欢迎，认为这些数据支持他缓解价格压力的前景，并对2025年保持乐观，相信能够实现经济软着陆。

然而，这些美联储官员均未明确表明何时可能再次降息。来自美联储的调查显示，通胀风险仍然偏高。1月16日，美联储在其对地区企业联系人进行调查的褐皮书报告中表示，市场普遍通胀仍有上行风险。报告指出，企业预计今年价格将继续上涨，一些企业表示潜在关税可能带来上行风险。报告还称：“大多数地区报告销售价格温和上涨，但也有价格持平或下降的情况，尤其是在零售和制造业。”

投资大佬批美联储“短视”

事实上，美联储在制定货币政策时过于依赖高频数据，也引发了一些投资大佬的不满。其中，“新债王”杰弗里·冈拉克就是典型的代表。他批评美联储受短期数据变化影响而立场反复无常，缺乏战略性的大方向考量，导致市场认为美联储的降息立场已由进取转为保守。

冈拉克在周二晚间公开表示：“美联储看起来像Mr. Magoo（一个美国动画形象，近视且笨拙的老先生，富有但常因短视陷入麻烦），四处开车，撞来撞去。虽然后来它变得有条理，使通胀下降。但在过去5个月里，我们又经历了一个（通胀）上升趋势。这使美联储重新陷入短期主义，对短期数据反应过度，缺乏战略性。”

冈拉克还指出：“CPI环比变化让美联储左右为难。市场从激进假设美联储大幅降息转变为预期2025年仅降息一次。”他认为，美联储现在与市场同步，市场没有得到进一步的变化信号。这与美联储放缓货币政策变化的步伐是一致的。这也是最近几周股市不太乐观的原因之一。

此外，冈拉克还发出了另一个警告：“在过去40年里，每次经济衰退都伴随着长期债券收益率的下降。但现在不要指望这一点。这次情况不同。我们已经离开了老路，进入了一个新的环境。”

冈拉克于2009年创立了双线资本，主要投资固定收益产品。该公司管理私人基金和共同基金、独立账户和封闭式基金等。由于早期准确预测市场的声誉，冈拉克备受财经新闻媒体的关注，时常出现在电视节目上。目前，他管理的资产规模约为950亿美元。