随着全球能源与食品价格的攀升，美国上月消费者物价指数（CPI）的涨幅再度扩大，这一趋势为美联储在未来采取进一步宽松政策时的谨慎态度提供了合理依据。然而，在连续四个月保持稳定后，更具参考价值的核心通胀压力却意外出现回落，这无疑给那些一直担忧物价趋势可能出现反转的市场参与者带来了一丝宽慰。根据利率市场的定价显示，今年降息两次的可能性已经重新回升至50%以上，而最终的决定或将取决于即将上任的特朗普政府的政策走向。

服务通胀压力出现缓解迹象

美国劳工部于周三发布的数据显示，去年12月，美国的CPI同比增长达到了2.9%，较上月加快了0.2个百分点，创下了五个月以来的最大涨幅。在月率方面，也实现了0.4%的增长，较上月加快了0.1个百分点。

在剔除波动较大的食品和能源成分后，核心CPI的同比增长率为3.2%，较前一个月有所下降，略好于市场预期的3.3%。在环比方面，核心CPI也仅增长了0.2%，低于预期的0.3%。

推动整体CPI上涨的主要因素是能源价格，其贡献度约占整体涨幅的40%。与此同时，受谷物、烘焙产品、肉类、家禽和鱼类成本上涨的推动，杂货价格环比上涨了0.3%。其中，鸡蛋价格环比飙升了3.2%，这反映出禽流感疫情导致的供应减少。

在上月出现大幅放缓后，占据CPI权重1/3的房屋租金虽然小幅回升了0.3%，但其同比增速已降至4.6%，创下了自2022年1月以来的新低，成为打压核心CPI增速的重要因素。此外，酒店价格也下跌了0.1%，进一步压低了整体服务业的价格。其他分项中，航空机票价格环比上升了3.9%，二手车价格上涨了1.2%，汽车保险上涨了0.4%。由于医院服务价格持续走高，医疗保健成本也上涨了0.1%。

针对2024年12月的通胀报告，纽约联储主席威廉姆斯（John Williams）表示，反通胀的进程仍在持续进行中。他展望道：“预计未来几年，通货膨胀率将逐步下降，并接近我们2%的目标。尽管经济的总体需求有所增加，但由于劳动力的扩大和生产力的提高，经济生产和供应商品和服务的能力将增长得更快。这意味着高于趋势的经济增长可以继续进行，而不一定会推高价格。”

最新的CPI数据与昨日公布的生产者价格指数（PPI）传递出了相同的信息。受基数效应的影响，12月的PPI同比增长了3.3%，但环比增速已降至0.2%。商品成本的上涨被稳定的服务价格部分抵消，这表明通货膨胀仍呈现出下降趋势。

资产管理机构BK Asset Management的宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经记者采访时表示，回顾过去一年，美国通胀率的逐步回落显示出在连续加息525个基点后，限制性货币政策已经产生了效果。然而，显而易见的是，美联储要实现2%的通胀目标仍面临诸多挑战，“最后一英里”的任务仍然艰巨。他分析道：“虽然CPI数据让外界松了一口气，但服务业通胀依然棘手，消费支出驱动的总需求继续支持经济增长，所以短期内美联储很难进一步下调利率。”

在通胀数据公布后，机构预测美联储最为关注的核心个人消费支出月率（PCE）将在接下来公布的数据中环比增长0.2%，同比增速或连续第三个月保持在2.8%的水平。

密切关注特朗普政策的影响

对于美国而言，2024年12月的数据可能成为一个重要的分水岭。随着当选总统特朗普即将在下周宣誓就职，减税预期下更具弹性的经济、对进口商品征收广泛关税的威胁以及大规模驱逐非法移民等措施，都可能成为推高物价的潜在因素。

值得注意的是，上周公布的密歇根大学1月消费者调查显示，美国家庭担心关税会提高商品价格。一年期通胀预期环比加速了0.5个百分点至3.3%，为2024年5月以来的最高水平。而五年期通胀预测也从3%加速至3.3%。无独有偶，纽约联储的消费调查也显示，受访者对未来三年内的通胀前景并不乐观。

蒙特利尔银行资本市场的高级经济学家瓜蒂耶里（Sal Guatieri）在回复第一财经记者邮件时表示：“考虑到特朗普的政策主张和经济的韧性，美联储仍有更多抗击通胀的工作要做。这就是为什么联邦公开市场委员会（FOMC）在去年底释放了信号，计划以更缓慢的速度降低联邦基金利率。”

联邦基金利率期货显示，在CPI数据公布后，美联储的降息窗口已重新提前至6月。与此同时，年内降息两次的概率也从周初的不足40%回升至50%以上。

“我认为，在1月，美联储将保持按兵不动。而在美国政府明确推出关税政策，并显现出其通胀传导效果之前，美联储不会恢复下调利率。”瓜蒂耶里表示。

近期，各项数据的频频冲突也让华尔街对美联储的下一步行动感到有些不知所措。经济学家们的意见分歧颇大。例如，摩根大通和高盛将降息预期从三次降至两次，而野村和巴克莱则预计仅降息一次。相比之下，美国银行认为降息周期已经结束，并不排除政策逆转的可能性。

Annex Wealth Management的首席经济学家雅各布森（Brian Jacobsen）对数据的实际政策影响持谨慎态度。他认为，美联储正在经历一个漫长而艰巨的重建信誉的过程。因此，FOMC可能会在2025年的大部分时间里对通胀的上行意外反应过度，而对下行意外反应不足。

（文章来源：第一财经）