机构近期指出，2024年家电行业超额收益显著，这得益于家电内外销市场的互补效应。一方面，龙头企业经营稳健，拥有高股息和充裕现金流；另一方面，消费承压之下，从中央至地方的政策不断推出，力度持续加大，需求刺激效果颇为明显。展望未来，预计2025年家电行业基本面将继续保持稳健态势，内销在政策驱动下有望实现良好增长；尽管出口基数较高，但在海外新兴市场的强劲拉动下，仍有望实现平稳增长。

核心逻辑剖析：

1. 国补政策实施以来，自2024年12月至今，大型家电市场表现稳健，线下市场更是迎来了高速增长。具体而言，冰箱、洗衣机、电视等销售量及销售额均实现了双位数增长，其中空调销售额同比上升了100.27%，销售量同比上升了87.12%；线上空调市场同样表现出色，销售额同比上升34.27%，销售量同比上升28.08%。此外，国补期间清洁电器市场景气度显著提升，扫地机线上线下销售量及销售额均实现翻倍增长，洗地机也实现了双位数增长。

2. 当前家电中的可选消费品类估值已处于底部区间，因此应积极布局高弹性品种。从PS和PB角度看，家电可选消费上市公司的估值均处于历史低位。虽然过去两年受宏观经济环境影响，公司盈利能力普遍下滑，导致市盈率水平被动上升；但在2019年至2022年的顺周期中，公司盈利能力相对较好，家电可选消费上市公司的市盈率天花板普遍较高。从内需市场基本面来看，部分可选品类的高频数据已经出现回暖迹象。与耐用消费品类似，2024年小家电同样受益于海外补库存订单的增长，出海有望成为其长期战略。

3. 新兴市场在家电出口方面表现出色，龙头企业的市场份额有望进一步提升。2024年至今，美国和日本仍是白电出口的核心市场，但从增速来看，新兴市场全面占优。即使剔除核心转口贸易国家，拉丁美洲和东南亚的需求增速依然可观。空、冰、洗三大白电品类在成熟市场的出口占比分别为42%、56%、54%，其中空调出口相对分散，冰洗则更依赖欧洲市场。而在美国市场，空、冰、洗的出口占比分别为11%、17%、8%。据测算，在中性偏谨慎的预期下，2025年白电出口预计将维持中个位数增长水平，其中空调、洗衣机（+6%）的表现将相对好于冰箱（+2%）。此外，龙头企业在海外的布局相对成熟，生产、研发、销售体系完善，本土化管理团队磨合时间较长。在新兴市场需求逐步提升的过程中，这些企业拥有更大的机会实现市场份额的提升。

利好个股推荐：

银河证券建议投资者关注两条主线：一是全球竞争力强、充分受益于以旧换新政策的大家电龙头企业，如美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、海信视像；二是处于激烈竞争阶段的清洁电器市场，预计2025年下半年将迎来市场出清和格局优化，建议关注石头科技以及供应链快速向东南亚转移的德昌股份。信达证券则指出，一方面看好以旧换新政策下的更新需求增长，改善型需求有望推动行业产品均价提升，建议关注美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、长虹美菱、TCL智家以及产业链代工企业雪祺电气、零部件公司三花智控、盾安环境；另一方面在可选消费方面，重点关注清洁电器企业石头科技、科沃斯，投影仪企业极米科技、光峰科技，按摩小电企业倍轻松、净水器企业开能健康、德尔玛，以及厨小/个护电器企业小熊电器、北鼎股份、新宝股份等。此外，在热泵领域，建议关注热泵产业链企业大元泵业、儒竞科技，以及整机企业日出东方、万和电气等。

本文内容精选自以下研报：信达证券《家电2025年度策略报告：配置确定性的白电，拥抱高弹性的可选消费》、中信建投《国补带动下，2024年12月家电零售高景气维持》、国泰君安《多点开花，稳健仍是主基调》、银河证券《银河证券家电行业2025年度策略报告：内外兼修行致远，倚得东风势更强》、国信证券《家电行业2025年投资策略：内需政策托底，把握2025年估值切换行情》。

（文章来源：证券时报网）