2024年，商业银行二级资本债与永续债（简称“二永债”）迎来了赎回的小高峰。据数据统计，该年度共有78只银行“二永债”被赎回，总偿还量高达1.11万亿元，这一数字远超2023年全年的3949.7亿元，赎回规模呈现出显著增长的态势。

具体来看，在2024年被赎回的二永债中，二级资本债占据了主导地位，数量多达62只，而永续债相对较少，共有16只。从时间分布上看，二永债的赎回主要集中在下半年，第三季度和第四季度分别赎回25只和24只，明显高于第一季度和第二季度的14只和15只。

市场普遍认为，2024年二永债赎回高峰的原因主要有三点：一是商业银行永续债首次进入主动赎回期；二是债市利率的持续下行，使得银行通过赎回旧债并发行新债的方式，有效降低融资成本；三是新近实施的《商业银行资本管理办法》对逆周期资本监管提出了更高要求，促使银行采取赎回旧债再发行新债的策略。

与此同时，二永债的发行市场也呈现出火热的态势。数据显示，2024年共有103家银行发行二永债，规模达到1.79万亿元，较上一年度的95家银行和1.31万亿元规模有了显著增长。此外，二永债的发行平均利率也呈现出明显的下降趋势，二级资本债和永续债的加权票面利率分别为2.4497%和2.66%，较2023年平均高于4%的水平有了大幅下降。

然而，在赎回大潮中，也有部分银行选择了不行使赎回权。2024年，共有6家银行宣布不行使二级资本债的赎回选择权，这些银行多为规模较小、不良贷款率较高、盈利能力较弱的农商行。分析认为，这些银行在发行相关债券时评级较低，且多分布在辽宁、湖北等区域，因此选择不赎回可能是出于风险控制和市场环境的考虑。

展望2025年，二永债市场或面临一定的波动。一方面，仍有较大规模的二永债到期；另一方面，商业银行对二永债的发行需求出现分化，大行发行需求下降，但股份行和城农商行仍有发行需求。此外，2025年二永债的到期规模预计将达到约1.2万亿元，赎回压力依然较大。

尽管如此，业内人士认为，由于大多数银行的资本充足率相对稳定，通过发行新债来置换旧债仍将是主要操作方式。预计2025年二永债仍有一定的发行需求，但大型银行和中小银行的发行情况将出现分化。对于股份行与城商行而言，其资本充足率相对较低，在利率下行背景下有一定增发二永债的需求；而国有行由于资本充足率较高，发行动力可能有所下降。

在收益率方面，业内人士判断2025年二永债或呈现“上有顶、下有底”的走势。在资产荒的市场行情和适度宽松的货币政策下，二永债的利差出现大幅上行的情况的可能性不大。然而，在宽财政政策的影响下，二永债的收益率呈现趋势性下行也面临一定的制约因素。因此，综合来看，二永债的利差整体水平可能会与2024年相近。

对于投资者而言，在把握二永债投资机会的同时，也需关注其潜在风险。特别是城农商行等基本面分化较大的银行，投资者需谨慎选择投资标的，避免过度下沉。同时，在震荡市中，应把握波动机会、逢调整时增加配置。

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