近期，债市整体呈现疲弱态势，特别是短端回调显著。据数据显示，1年期国债收益率上周攀升13BP至1.19%，10年期国债收益率上升7BP达到1.65%，而30年期国债收益率也微增至1.87%。

多家基金公司分析指出，债市的基本面与资金面均发生了边际变化。从基本面来看，去年12月国内核心CPI回升0.4%，同时美国非农就业数据超预期，这两大因素均对国内债市构成不利影响。此外，国家统计局发布的最新数据显示，2024年12月PPI同比下降2.3%，CPI同比上涨0.1%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.4%。汇丰晋信基金固收研究副总监吴刚认为，工业生产价格有一定企稳回升的态势，核心通胀在政策持续的刺激作用下有望稳步回升。

在资金面上，中国人民银行决定阶段性暂停在公开市场买入国债，传递出抑制利率过快下行的信号。央行此举旨在平衡国债市场的供求关系，防范资金空转套利，管理利率风险。受此影响，国债期货市场当天开盘全线下跌。

债市当前处于利率低位，走强空间受限且波动可能加剧的背景下，市场进入“胜率尚可、赔率不高”的阶段。多家基金公司表示，在纯债基础上适当配置转债、红利等低波权益资产成为不少资金的选择，“固收+”策略再次受到市场关注。数据显示，上周超八成债券基金下跌，多只债基周跌幅超过1%。同时，由于债市波动放大，多只债券基金因大额赎回而提高净值精度。

对于短期债券市场，万家基金首席宏观分析师熊义明预计，市场或将进入震荡阶段。央行暂停购买国债对短期国债影响较大，但对长债直接影响较小。他预计债券利率整体上行空间有限，一是年初配置需求较强，央行此举更多是为了避免加剧失衡；二是央行只是暂停购买，并未要大幅卖出；三是当前经济处于复苏初期，货币政策整体有限度。

兴银基金固收团队也持有相似观点，认为2025年债市在基本面缺乏较大增长动力的背景下，收益率仍将保持低位运行，但利率债供给冲击和货币政策空间收敛也限制了利率下行的区间。因此，建议适当增加中长端利率债波段操作，通过交易提升收益表现。

摩根士丹利基金总结指出，预计2025年债市趋势仍在，但波动性明显上升，策略上应更好地把握节奏。在资产配置方面，债券基金作为中低风险配置的重要选择，在当前环境下，适当配置转债、红利等低波权益资产增厚收益成为不少资金的选择，“固收+”策略受到市场重视。

浦银安盛基金建议投资者可以采用两大思路配置债券基金：一是注重投资体验，追求更低波动、更低回撤的投资者可以关注利率风险更低的中短债基金；二是对于可以承担更高回撤并希望争取更好回报的投资者，推荐“纯债+其他资产”的搭配方案，如纯债+可转债的一级债基或纯债+股票的二级债基。

中金公司也在研报中指出，低利率时代下，固收类基金有三大破局之路：重视短久期品类、固收端与权益端增强手段以及弹性品类迎机遇。推荐关注科技行业或成长板块的贝塔配置机会，或通过个股与转债个券阿尔法挖掘能力指标筛选“固收+”产品。

（文章来源：证券时报）