目前，债券市场依旧保持高度关注态势。证券时报记者近日深入采访了五大券商资管机构，详细探讨了债市波动背后的逻辑及其对投资的影响。

受访的券商资管机构普遍认为，2025年债券市场虽然有望继续维持相对积极的态势，但波动可能会显著加大。有投资经理指出，与以往相比，2025年债券市场的配置性价比已有所下降。

针对近期10年期、30年期国债收益率震荡下行的现象，有机构分析指出，无风险利率的下降，可能促使资金回流至股票等风险资产。

中泰证券资管组合投资部首席投资经理唐军表示，从配置角度来看，2025年债券市场的性价比明显降低。他认为，2025年债券市场的走势将取决于货币宽松和财政扩张的力度。若货币宽松力度加大，利率可能进一步下行，债市有望继续走牛；但若财政刺激更加果断且超预期，则债市可能见顶。

国信资管相关负责人同样认为，2025年外部环境的不确定性增强，但国内货币政策“适度宽松”的基调不变，降准降息仍可期，因此债券牛市的逻辑依然成立。然而，由于国内财政政策将更加积极，政府债供给增加，预计债市波动会加大，收益率下行的幅度和斜率可能会较2024年收窄。

国金资管相关负责人指出，虽然2025年债市仍可保持相对积极，但波动较大，投资者需要在波动中寻找机会。他强调，2025年市场情况将更加复杂，市场将在现实与预期之间反复博弈，波动会进一步加大。

光证资管相关负责人则认为，随着前期稳增长政策的落地起效，叠加债券利率已行至相对低位，2025年的债市可能会面临更大的波动。他预计，投资机遇将主要来自信用利差压缩、利率波段交易以及转债情绪的回升。

财通资管相关负责人表示，债券市场所处的宏观环境仍然偏利好。他认为，国内基本面受到外部环境不确定性的影响，同时国内防风险与稳增长均需要广谱利率的进一步下行。在适度宽松的货币政策基调下，2025年央行降息降准可能更为积极，对应债市收益率仍有进一步下行的空间。

此外，他还指出，在当前地产周期与化债周期下，信用债“资产荒”格局难以显著缓解，但信用品种仍存在参与价值。对于转债市场，他预计2025年转债市场估值或存在修复空间，转债市场的机会值得期待。

近期，10年期、30年期国债收益率的持续走低引发了市场的广泛关注。国信资管相关负责人分析称，近期债市走强的核心驱动力为货币政策宽松预期与机构季节性配置需求。他强调，随着中共中央政治局会议将货币政策基调调整为“适度宽松”，并明确要“适时降息降准”，机构投资者开始抢跑宽松预期，推动收益率下行。同时，保险、银行、理财等机构在12月到次年一季度的季节性配置需求也带动了债券市场的走强。

唐军进一步指出，近两年债券市场持续走强、利率不断创新低的核心驱动力是货币宽松预期和信用扩张乏力。他强调，利率的持续走低意味着无风险收益下降，这有利于提升风险资产的估值水平。同时，低利率环境也有利于刺激居民和企业加杠杆，从而推动信用扩张恢复和实体经济复苏。

光证资管相关负责人则分析了无风险收益率走低对多个方面的影响。他指出，长端利率的走低有利于降低国债、地方债等类利率品种的发行成本，从而降低政府与企业的负债压力，更好地实现金融支持实体的功能。同时，若以长端利率债为代表的资产收益率走低导致固定收益类产品预期回报下降，则可能利好资金回流至银行存款、股票等性价比较高的资产。

（文章来源：证券时报）