随着美联储降息预期的逐渐升温，海外股市与黄金市场在过去数周内呈现出蓬勃发展的态势。美股已逼近历史新高，仅相差不到5%，而黄金价格更是在周一创下2135美元的历史新高。然而，周五公布的非农就业数据却为市场泼了一盆冷水，让市场回归理性。

美国劳工部公布的数据显示，11月美国非农就业人口增加19.9万人，高于预期的18.3万人和前值15万人；失业率也降至3.7%，低于预期和前值的3.9%，时薪增速同比仍高达4%。数据发布后，市场对2024年一季度降息的预期大幅下降，CME利率期货显示降息概率从53.5%暴跌至35.4%，周日则稳定在45%附近。

近期，金价一直是市场关注的焦点。受非农就业数据影响，金价从高位回落，截至上周收盘，国际金价现货报2004美元/盎司，一度跌破2000美元大关，最低至1994.8美元。由于黄金是非生息资产，其价格往往与利率水平或利率预期呈反比关系，因此利率预期的变化对金价产生直接影响。

施罗德首席投资官吉尔伦德在接受第一财经记者专访时表示，市场对美联储明年一季度降息的预期过于激进，忽视了财政刺激的力量。她认为，即使薪资增速开始见顶，但就业市场仍然强劲，美联储至少在二季度之前可以保持按兵不动。

非农就业数据超预期 引发市场震荡

美国11月非农就业数据的超预期表现令人惊讶，因为上周早些时候其他劳动力市场指标整体呈现出疲软迹象。然而，非农数据一直以来就难以预测，其超预期表现并不令人奇怪，这也彰显了美国就业市场的韧性。未来的焦点将放在本周二的美国CPI通胀数据上，这两大数据很可能会影响美联储在明年降息方面的决定。

当前市场上有观点认为降息预期过于激进，但也有主流观点认为美联储短期内不具备降息的基础。一方面，美国通胀水平虽有所下行但仍远超2%的目标；另一方面，美国经济仍较强劲且就业市场紧俏，并无降息的必要。然而，上周开始降息预期被引爆，这主要源于美联储理事沃勒的言论。他表示当前利率水平已足够使通胀回归到2%的目标水平，若数据在未来3~5个月持续下降将考虑降息。这导致利率市场押注明年将有约110BP即最多5次的降息幅度，为9月以来最激进的预测。但在非农数据出炉后，这种预期开始不断调整。

多位国际机构投资经理和策略师认为，至少到明年一季度美联储不会降息，甚至可能要到下半年才会降息。12月的FOMC议息会议结果将在12月14日揭晓，若“点阵图”显示2024年年底前利率维持5%~5.25%区间，即比目前利率只低25BP，那么市场对降息的预期或将有所降温，美元或再次受到追捧，这对金价而言可能构成不利因素。

瑞银预计降息时间点要到明年7月。该机构表示，由于对美联储2024年降息的乐观预测升温，债券价格在11月走高。但瑞银认为市场的乐观情绪或许有些过度，其基准情景是美联储明年将降息2到3次，具体时间取决于数据，但最有可能从明年7月开始。美联储官员已开始试图冷却市场预期。

纽约联储行长威廉姆斯此前表示，适宜在相当长的一段时间内保持限制性立场以完全恢复平衡并持续地将通胀率带回到2%的长期目标。他的讲话推动10年期国债收益率上涨。美联储主席鲍威尔也表示现在信心十足地作出结论还为时过早，他们做好了在适当时候进一步收紧政策的准备。

金价短期震荡 但中长期动能仍存

尽管各大机构对金价的看好观点并未逆转，但由于此前行情进展过快，短期机构预计金价将陷入震荡。年底最后一个月的波动率通常较低，但2023年的12月却出现了不寻常的状况。金价在刚开始的12月便连连突破历史高点，冲上2135美元的历史新高水平。然而上周一国际黄金现货一度冲上2035美元后又很快逆转。这也伴随着当时降息预期的不断升温。对于黄金这一非生息资产而言降息意味着投资者持有黄金的机会成本将降低。

短期金价的超调幅度可能较大。波幅扩大后代表了金价在这个12月将有出现更大波幅或波幅持续的可能。从价格上看黄金在突破历史新高后也出现大规模的下跌目前已重新回到2000~2030美元区间内。在这一刻黄金的技术面显得格外重要。技术上黄金需要站稳在2060~2070美元区间上方才有望进一步上涨并再一次突破2135美元的历史新高水平否则可能在反弹一波之后再次回撤至2000美元水平也有可能进一步跌至2000美元下方。

就中长期而言黄金的动能仍然存在。世界黄金协会研究负责人安凯表示四大因素驱动金价——经济扩张水平、风险和不确定性、机会成本（利率）以及市场动能。明年将是全球大选年其中美国、印度大选是最重要的投资者可能会为不确定性进行一定的投资对冲；从机会成本来看历来加息的转折点都是金价腾飞之际降息意味着投资者持有黄金的机会成本将降低。

此外全球央行今年以来购金需求强劲今年三季度全球央行净购黄金337吨为有史以来第三高的季度净购金量2023年全年的央行购金量有望比肩甚至超出去年的高位（1136吨）。

然而，在近几个月内金价的后续动能将取决于美联储的行动能否符合或超出市场预期。此外美元的走势也是关键因素之一，通常与金价呈负相关性。

一般而言圣诞行情是指股市在年底前上涨的趋势。自1928年以来标普500指数的平均回报率在12月是第三高而且12月的胜率最高达72.6%。同时12月是美元最惨的月份平均回报率为-0.8%且胜率最低仅为34.7%这意味着它在65.3%的时间内收高。

（图片来源：网络；文章来源：第一财经）