市场对美联储3月降息的预期正逐渐减弱，经济表现出的韧性和美联储官员的谨慎态度使得政策拐点变得模糊，导致美股市场一度经历短暂波动。

然而，科技股在经历短暂低迷后，再次成为市场反弹的主要驱动力，标普500指数成功突破了2022年1月的历史高位。随着美股三大股指收复年内失地，嘉信理财预测，未来一周美股有望进一步上涨，但需警惕美债收益率对市场风险偏好可能产生的影响。

降息预期降温

上周，美国经济数据继续展现韧性。去年12月的零售额增长0.6%，远超市场预期。鉴于消费者支出占经济总量的三分之二，有分析认为，这显示了当前经济的强劲态势，并支持经济“软着陆”甚至“不着陆”的观点。

劳动力市场方面，初请失业金人数进一步减少至18.7万人，为2022年9月以来最低水平。同时，续请失业金人数也下降至180.66万，表明劳动力供应紧张状况持续。密歇根大学消费者调查显示，1月信心指数达到2021年7月以来最高水平。

美联储最新经济状况褐皮书指出，大多数地区报告称，近期经济活动“几乎没有变化”，就业水平稳定，价格温和上涨。

牛津经济研究院高级经济学家Bob Schwartz在接受采访时表示，过去几个月，由于劳动力市场强劲、通货膨胀放缓以及美联储即将转向降息预期带动的金融状况宽松，经济衰退的可能性有所下降。他预计，尽管未来支出速度可能面临压力，但消费者仍有望增加消费。

近期数据的强劲导致美联储官员频频对3月降息预期进行降温。亚特兰大联储主席博斯蒂克预计降息不会早于今年第三季度，而芝加哥联储主席古尔斯比则强调，在通胀问题上继续取得进展后，美联储今年可能开始降息，但不愿过早作出承诺。

受此影响，美债收益率企稳回升，2年期美债周涨27个基点至4.07%，基准10年期美债升19.6个基点至近4.15%。联邦基金利率期货显示，3月降息的概率已降至60%以下，5月成为热门选项，交易员也将全年降息空间调整至5次。

德意志银行首席策略师Jim Reid表示，目前市场面临的一个大问题是利率走向是否将成为今年更具挑战性的标志。他认为，在一系列相对“鹰派”的央行言论和零售销售强劲之后，宽松预期正在降温。但他在没有经济风险冲击的情况下，对今年降息前景仍持乐观态度。

Bob Schwartz表示，较低的通胀预期对美联储来说是好消息，强劲的工资增长和下降的通货膨胀意味着实际工资增长将继续支撑消费。他预计，随着未来经济增长放缓，这将支持今年转向降息，但美联储仍需保持谨慎，确保货币政策不会过于严格，并通过劳动力市场再平衡实现软着陆。他重申了3月降息条件尚不具备的观点。

市场上攻面临美债阻力

经过数周等待，标普500指数上周刷新了历史新高。台积电和超威电脑发布利好业绩后，投资者对人工智能的乐观情绪推动芯片制造商和大盘科技股全线上涨，纳指和道指也收复年内失地。纳指距离历史高点已不到6%。

机构继续看好科技行业前景。美银1月基金经理调查显示，超过三分之二的基金表示，他们相信美联储将是未来一年全球债券收益率的最重要驱动力。科技和生物技术公司将是利率下降的主要受益者，廉价的资本获取可能推动大量投资于研发的创新驱动型增长公司。

西北互惠财富管理公司首席投资组合经理Matt Stucky表示，股市投资者仍在为美国经济的软着陆“定价”，更有信心的消费者将继续消费，并保持经济弹性。

然而，一些机构认为市场火热背后存在隐忧。高盛策略师Cecilia Mariotti在报告中写道，该行自有指标显示，股市仓位和市场人气均已升至相当看涨的水平，这通常会限制进一步上涨。此外，2024年以来，美国股市资金流入规模已放缓。

伦交所资金流向统计显示，投资者对美联储政策前景不明朗表示担忧。随着3月加息预期降温，上周美股基金出现95.3亿美元净流出，近两周抛售规模超过200亿美元。同时，具有避险属性的美国货币市场基金净卖出228.3亿美元，为四周来首次单周流出。

在标普500指数成功突破后，Truist Advisory Services联合首席投资官Keith Lerner对后市持乐观态度。他认为市场仍有潜在竞购机会，且缺乏激烈抛售。目前经济、财报和信贷市场继续表现出韧性，市场反弹是对软着陆的买盘。当然，如果没有实现软着陆，我们将面临挑战。

嘉信理财在市场展望中写道，科技股再次发挥火车头作用，带领标普500指数突破阻力创下新高。随着美债收益率提高，资金流出公用事业、房地产和小盘股等利率敏感行业，科技行业受到投资者更多关注。

该机构指出，市场似乎预计美联储将在2024年降息5~6次，但如果经济数据继续强劲，这似乎不太可能。牛市的一个潜在困境是：如果未来几个月经济数据持续好于预期，是否会点燃通胀数据的余烬，从而改变美联储政策的轨迹？因此，挑战依然在于美债收益率的走向。未来一周，财报季将继续成为焦点，如果美债继续攀升，市场情绪可能会触发临界点而转向，这将是阻碍市场的风险。

（文章来源：第一财经）