“日本央行本周会议前缺失的‘最后一块拼图’似乎已找到。”随着日本春季薪资谈判初步结果公布，市场对此反响热烈。

3月15日，日本最大工会Rengo宣布，其下属工会在今年的工资谈判中争取到平均5.28%的总工资涨幅，创下30多年来的最大涨幅。同日，有报道称，日本央行正在为结束长达8年的负利率政策做最后安排。

日本央行将于3月18日至19日举行货币政策会议。市场预期，日本央行即将迎来17年来的首次加息，终结负利率“箭在弦上”。

“春斗”结果强劲，终结负利率在望

3月15日，日本时事通讯社突发报道称，日本央行计划在3月会议上结束负利率政策。当前，日本央行基准利率维持在历史低点-0.1%。

分析人士认为，当前支持日本央行货币政策转向的条件接近成熟，“终结负利率”信号日渐清晰。市场预期，日本央行将在3月的议息会议上将利率从-0.1%加息至0%。

春季劳资谈判（“春斗”）被视为日本央行是否解除负利率政策的关键。中国银行研究院主管、中国人民大学国际货币研究所特约研究员边卫红表示，工资能否实现明显增长且与物价之间的循环加强，是日本以稳定和可持续方式实现2%通胀目标的关键。

也有观点认为，日本央行更可能选择在3月释放出政策转向信号，随后在4月正式执行调整，具体包括结束负利率和终止YCC，但有可能保留1%的日本国债利率参考上限，以避免利率飙升。

货币政策正常化进程临近

随着“终结负利率”预期的日渐升温，日本央行货币政策正常化的步伐愈发临近。

嘉盛集团资深分析师陈杰瑞表示，日本在过去20多年内的大部分时间处于通缩状态，同期经济增速落后于其他主要经济体，同时长期负利率环境导致资金外流，YCC令国债市场价格扭曲定价机制失效。日本央行潜在风险和信誉都受到考验。

分析人士认为，日本货币政策正常化的路径将是一个渐进过程。长江证券宏观团队分析总结美澳央行退出YCC的经验得出：高通胀时期维持YCC的压力将显著大于其作用；退出的无序会对央行的信誉造成较大负面冲击。

华泰证券发布研报称，鉴于美联储可能在5月或更晚降息，日本央行加息的窗口或在3月至4月，今年可能数次、小幅加息。日本央行对结构性通缩的风险或仍有“心理阴影”，希望巩固再通胀趋势，所以加息步伐可能较为谨慎。但该机构认为，日本央行最终还是可能采取缓慢加息。

全球资本市场影响可控

作为目前唯一维持负利率的国家，日本央行货币政策转向后，将对全球资本市场造成一定影响。

对于日本资产而言，日本央行货币政策若转向，而美联储今年有望开启降息周期，美日利差收窄背景下，预计日元或迎来升值空间。

边卫红表示，日本负利率政策的实施鼓励投资者寻找收益更高的资产，提高日本资产吸引力。一旦负利率政策结束，投资者可能会重新调整其投资组合，造成股票和其他资产价格的调整和波动。

但总体判断，边卫红认为，日本央行结束负利率政策不会导致全球金融市场出现大幅动荡，日本加息对全球资产价格的影响总体可控。

长江证券宏观团队认为，从量的角度来看，日资回流日本，套息交易逆转，全球流动性承压，或抵消美联储未来开启降息的影响。但结合历史经验来看，预计本轮日本股市盈利仍有支撑，或受日本央行转向的影响有限。

（图片来源：网络）（文章来源：上海证券报）