刚刚过去的国庆假期，国内消费市场迎来了显著提振，食品饮料行业的上市公司估值修复方向也随之变得明确。在此期间，行业龙头企业的现金流创造能力尤为突出，它们不仅是提高上市公司分红率、提升投资者获得感的典范，更在市场中凸显了其独特的投资价值。

　　受到政策预期及股市大涨的积极影响，国庆假期的消费氛围得到了显著提升。据商务部商务大数据监测显示，节日期间全国重点零售和餐饮企业的销售额按可比口径同比增长了4.5%，重点培育的步行街和商圈客流量也同比增长了12.5%。同时，国家税务总局公布的增值税发票数据进一步显示，国庆假期居民消费市场展现出强劲活力，消费相关行业的日均销售收入同比增长高达25.1%。具体到食品饮料行业，其需求韧性得以显现，企业纷纷务实减压。作为白酒行业的重要监测指标，高端白酒如茅台、五粮液的批价企稳，这主要得益于经销商情绪的转好以及酒企在回款要求上给予经销商的减压措施，同时发货节奏也得到了有效控制。

　　从中短期来看，食品饮料行业的估值修复方向已经明确。随着宏观方向的确定，资本市场对食品饮料行业的预期也从螺旋下滑逐渐企稳。同时，市场风险偏好的提升也推动了食品饮料估值体系从过度折价状态回归正常。然而，尽管如此，龙头企业的估值目前仍处于合理区间的下限。一方面，饮料、零食等子行业在年内实现了逆势增长，同时下半年部分刚需细分子行业龙头如洽洽食品、安琪酵母、涪陵榨菜等也开始企稳改善。另一方面，乳业、啤酒、调味品、速冻、连锁等子行业在外部压力下仍面临挑战，但若经济刺激政策进一步落实和发力，传导至需求全面好转后，前期受损明显的餐饮供应链、啤酒龙头或将迎来较大的修复弹性。在降息周期和宏观预期升温的背景下，食品饮料龙头企业的估值修复仍有空间，这将是板块短期内（1-2个季度）定价的关键所在；而基本面预期从企稳到改善的过程，则将决定板块未来一年行情幅度的核心因素。因此，建议投资者优先选择那些经营率先企稳改善的优质标的。

　　在中低速增长的时代背景下，资本对消费品定价的重视程度逐渐转向自由现金流和股东回报。食品饮料行业的龙头企业依然是价值投资的常青树。随着宏观环境从高速扩张向高质量发展转变，奶肉、饮料、酒类等食品饮料基础品类也从增量市场逐渐转变为存量甚至缩量市场。龙头企业逐步迈入中低速增长时代，以发展质量代替发展速度成为了长期发展之道。同时，资本市场的投资逻辑也从成长性定价转变为确定性定价，消费品投资更加注重可持续的自由现金流及在此基础上的股利回报。海外消费品龙头的经验也表明，在成长性降速后大多采用提高分红或加大回购等资本策略，P/E等估值指标反而呈现先降后升的趋势。食品饮料行业的商业模式决定了龙头企业的现金流创造能力尤为突出，且茅台、伊利等龙头企业近年来切实强化了分红和回购等股东回报策略，带头响应国家和证监会的号召，引领资本市场转变为以投资者为本的市场，进一步凸显了其投资价值。

　　此外，食品饮料行业也将持续孕育新的结构性成长机会。每个时代都有其独特的消费趋势，而食品饮料行业仍有望孕育出结构性的高成长机会。在消费中长期趋势的推动下，食品饮料行业近年来已经培育出一系列高成长性的新赛道，如零食量贩业态、中餐供应链标准化、咖啡、无糖茶等细分新业态和赛道在近年内迅速崛起，为产业投资带来了巨大机遇。这些赛道的机会仍有待持续挖掘和拓展，未来也有望持续涌现更多的结构性成长投资机会，如威士忌等西式烈酒、功能性食品和替代蛋白等新兴潜力赛道。

（文章来源：证券时报网）