21世纪经济报道记者唐唯珂

　　医药流通企业悉数交上“年度成绩单”。

　　截至2026年4月，主要医药流通上市公司2025年年报已悉数披露。

　　从行业龙头来看，国药控股在营收端小幅承压的同时，利润端实现逆势修复。2025年公司实现营收5751.68亿元，同比小幅下降1.60%，但归母净利润逆势增长1.50%至71.55亿元，整体经营韧性依然稳固。

　　相比之下，华润医药展现出更为均衡的增长结构。2025年公司实现营收2695.74亿元，同比增长4.6%，归母净利润达40.45亿元，同比增长20.7%。其制药、分销与零售三大板块同步增长，零售板块DTP业务成为核心增长引擎。

　　上海医药2025年年报显示，报告期内公司实现营业收入2835.80亿元，同比增长3.03%，整体经营保持平稳。其中核心医药商业板块实现销售收入2590.58亿元，同比增长3.00%，与整体增速基本持平。

　　民营企业方面，九州通尚未正式披露2025年年报。但据2025年三季报，其前三季度实现营业收入1193.27亿元，同比增长5.20%；归母净利润19.75亿元，同比增长16.46%。在精细化运营与成本控制驱动下，盈利质量持续提升，凸显机制灵活优势。

　　“赢者通吃”

　　在低毛利模式下，医药流通更多依赖规模与效率“拼家底”，马太效应推动行业集中度持续提升。

　　从业务结构来看，医药流通主要分为批发与零售两大板块，其中批发端集中度提升更为显著，头部企业对行业资源的掌控能力进一步增强。

　　根据商务部《2024年药品流通行业运行统计分析报告》，前5家全国性药品批发企业市场占有率从2020年的46.6%增至2024年的51.2%，占据半壁江山；2024年行业CR10、CR100分别为59.4%、75.7%，批发行业集中度持续上行。

　　不过，与成熟市场相比，我国医药流通行业集中度仍有提升空间。

　　中诚信国际研报显示，美国医药流通市场CR3高达98%，日本CR5为71.7%，欧盟CR5为74.8%，加拿大CR2约85%，整体显著高于国内水平。

　　但近年来，国内头部企业整合节奏有所放缓。一方面，集采常态化与医保控费压缩流通利润，企业倾向于提升收入质量而非盲目扩张；另一方面，区域壁垒与政策落地节奏制约跨区域整合，加之数字化投入高、回报周期长，短期内难以形成规模协同效应。

　　面对头部企业挤压，区域性龙头大多选择错位竞争、深耕本地。

　　以深耕苏皖地区的南京医药为例，2025年全年实现营业收入549.63亿元，同比增长2.36%，归母净利润同比增长9.50%至6.25亿元。通过稳固批发业务并同步发力零售与器械板块，公司依托本地医疗网络错位布局，经营韧性凸显。

　　另一边，哈药集团旗下人民同泰的业绩则呈现“增收不增利”态势。报告期内，公司实现营业收入103.79亿元，同比增长3.29%，但受毛利率下行及费用率上升影响，归母净利润同比下降37.24%至1.34亿元。

　　值得注意的是，报告期内，其零售板块营收同比增长21.04%，主要受DTP业务承接处方外流、线上线下融合经营以及品类结构优化驱动，成为拉动收入增长的核心力量。

　　而零售业务之所以“受宠”，核心在于其远超批发的盈利空间。

　　据睿择健康测算，2023年我国主要医药流通上市公司的医药批发与零售业务平均毛利率分别为8.91%和27.64%，零售模式盈利能力明显更强。

　　在华南两广地区，国药一致的表现印证了这一逻辑。公开信息显示，公司2025年实现营收734.16亿元，归母净利润11.36亿元，同比大幅增长76.80%。

　　在分销业务稳健支撑的基础上，零售业务通过精细化门店调优，盈利能力得到显著修复，尤其在第四季度实现净利润同比扭亏为盈，展现出极强的经营弹性。

　　此外，医药流通行业正在持续受益于政策红利。

　　2025年，商务部修订发布《鼓励外商投资产业目录》，将创新药研发生产列入鼓励范围；国家医保局完成新一轮医保目录调整，多款创新药纳入医保，或将为流通企业带来新机遇。

　　在零售端，针对药品零售体系转型升级，2026年1月22日，商务部等九部门发布《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，从药事服务、健康服务、应急保障、行业结构与监管规范等方面提出18条举措，推动药店向专业化、集约化与数字化方向发展，强化其健康服务功能定位。

　　从“买卖”到“管理”

　　在规模竞争的另一边，行业逐渐形成以服务能力为核心的新“生意经”。

　　在集中带量采购常态化推进下，药品流通环节盈利空间持续收窄，行业竞争由价格与渠道驱动转向综合能力比拼，服务能力、运营效率、多渠道布局与合规体系的重要性不断上升。

　　其中，SPD成为最具代表性的管理模式之一。

　　SPD是医疗领域围绕药品、耗材管理形成的一种精益化管理模式，由供应（Supply）、分拆加工（Processing）与配送（Distribution）三大环节构成，旨在通过供应链整合实现医院物资全流程精细化管理。

　　通过引入第三方流通企业运营团队实施院内“零库存”管理，医院物资物权转移至临床消耗后再结算，既降低了医院的资金占用与管理成本，也为流通企业锁定了长期稳定的合作份额。

　　国药控股2025年年报显示，截至报告期末，公司全年新增72个医院SPD项目，其中单体医院集中配送项目新增68个，医联体/医共体项目新增4个，进一步强化院内渗透能力与客户黏性。

　　从商业延展来看，CSO（合同销售组织）模式同样成为流通企业拓展边界的重要方式。

　　企业通过提供市场推广、学术支持与渠道触达服务，将自身从流通环节延伸至营销环节，嵌入药品全生命周期流转体系。

　　据上海医药2025年年报，公司CSO业务规模突破百亿元，并新签多项药品及疫苗合作项目，成为商业板块重要补充增长来源。

　　除了院内供应链管理服务的深耕，医药流通企业正从“卖药”转向“管药”。

　　2025年，华润医药零售业务营收122.10亿元，同比增长20.8%。其中DTP业务营收82.3亿元，占零售总营收67.4%，旗下256家DTP药房成为零售板块的核心增长引擎。

　　作为医药零售高端业态，DTP药房主要面向肿瘤、免疫及罕见病等长期用药患者，提供处方审核、冷链配送、用药指导及患者管理等专业化服务。

　　总体而言，在集中度提升与服务转型同步推进背景下，行业分化进一步加剧，规模管理与结构性调整能力将成为穿越周期的核心变量。

（文章来源：21世纪经济报道）