4月17日，群核科技正式敲开港交所大门，股份代号00068，上市首日高开超170%，市值突破351亿港元，成为“杭州六小龙”中首个IPO的公司。

　　上市前夕，其“空间智能第一股”的概念就受到市场追捧。群核科技在公开发售阶段获得1590.56倍超额认购，引入的9家基石投资者合计认购约4.55亿港元。此次IPO，群核科技此次全球发售约1.61亿股股份，每股最高发行价为7.62港元，由摩根大通和建银国际担任联席保荐人。

　　此前，群核科技获得了包括IDG资本、纪源资本、顺为资本、高瓴创投、经纬创投、Coatue、Hearst、Pavilion Capital、云启资本、线性资本等知名机构在内的投资。

　　对多数人而言，群核科技这个名字或许不算熟悉，但它的核心产品“酷家乐”在家装设计行业为人熟知。这款云原生软件让设计师在浏览器里拖拽3D模型、十分钟生成渲染效果图，抓住了过去十年中国房地产和家装行业数字化的窗口期。弗若斯特沙利文的数据显示，按2024年收入计算，群核科技在中国空间设计软件市场的份额为23.2%，超过第二名两个百分点。

　　从群核科技递表的成绩单来看，其刚刚走过扭亏为盈的关口。2023年至2025年，公司营收从6.64亿元增长至8.20亿元，毛利率从76.8%提升到82.2%。2025年全年经调整净利润达到5713万元，前一年还亏损7004万元。放在SaaS行业，这个成绩不算亮眼，但资本市场真正感兴趣的，是群核科技讲述的“空间智能第一股”的新故事。

　　2025年初，DeepSeek爆红带火了“杭州六小龙”的概念，群核科技与宇树科技、游戏科学等一起被推到了聚光灯下。群核科技董事长黄晓煌明显感受到变化。他称，以前招一个顶尖算法人才，一周只能面到一个，现在一周可以面十几个。投资人也不再追问一个稳定的Saas公司为什么要做空间智能，反而开始主动研究这个赛道的天花板有多高。

　　空间智能这一概念的推手是斯坦福大学教授李飞飞，其核心逻辑是：AI要真正理解物理世界，不能只靠文本和二维图像，还要掌握三维空间数据。而群核科技过去十四年正好积累起了这些数据，招股书披露，公司设计库中包含超过4.79亿个3D模型及空间设计元素，其中约6060万个可公开调用，他们都是而是带有精确物理参数的户型图和设计方案。

　　群核科技的创业起点并非是家装行业。2011年，黄晓煌从英伟达离职回国创业，想做的是把GPU搬到云上做通用计算。当时他在英伟达工作时，黄仁勋每季度都会讲“第二曲线”，台下员工则私下嘀咕“Stupid Curve”（愚蠢曲线）。黄晓煌当时觉得，老黄的方向还不够激进，GPU应该直接上云。

　　于是黄晓煌选择创业，最初的想法是在云端用GPU做物理世界的渲染模拟。结果头两年，GPU在服务器上发热严重的问题迟迟无法解决，才知道英伟达并非是不想做，而是方向过于超前。

　　群核科技进入“拿着锤子找钉子”的阶段，锤子是GPU上云的计算能力，钉子则是不停变换的业务场景。“酷家乐”是他们找到的第一颗钉子，公司也误打误撞进了家装行业，用GPU做3D渲染，效果图生成速度超出预料。

　　在房地产高速增长的红利期，台上演示酷家乐的产品原型，台下的家装公司就要直接刷卡买单。但很快，2018年前后，房地产泡沫就迎来退潮，生存问题逼迫团队寻求转型。群核科技转向工业级物理正确的渲染，在商业地产和定制家居领域找到增长。

　　虽然业务几经切换，实际上技术底座是一致的，也为空间智能铺好了地基。目前群核科技的布局分为三层：底层是自建的GPU集群和算力基础设施，中间是空间语言模型SpatialLM、空间生成模型SpatialGen等技术引擎，上层则是面向不同场景的产品矩阵：可以是家装的酷家乐、也可以是工业的SpatialVerse空间智能平台，还可以是Aholo开放平台和LuxReal视频生成模型，这些都是群核科技想要讲述的新故事。

　　群核科技的空间智能新故事，图源：群核科技

　　但挑战也很现实，从收入结构来看，群核科技的新故事仍处于早期阶段。招股书显示，2025年，群核科技96.9%的收入来自软件订阅服务，其中绝大部分由酷家乐贡献，空间智能相关的SpatialVerse业务收入占比仅为3.1%。二级市场投资者比一级市场更看重确定性，他们会不会为这个漫长的故事买单，还是未知数。

　　在工业领域，群核科技需要和市场占有率以及技术水平更高的国际厂商进行竞争；影视、营销等内容创作领域，各家大厂和垂直平台也都已经在布局。对此，黄晓煌曾在面向界面新闻的采访中回应称，群核科技会把资源投入到建设核心能力上，就像英伟达把芯片做好，不管芯片应用在哪里，它都是赚钱的。

　　群核科技在研发上投入不菲。2025年研发支出率仍高达37.5%，公司坚持自建GPU集群而非完全上云。黄晓煌认为这是控制算力成本的唯一方式，自建集群可以根据算法特点灵活调度不同型号的GPU，将算力成本降至公有云的十分之一。

　　从一级市场到二级市场，群核科技面对的将是完全不同的投资者群体。今天，群核科技也面临着类似局面，要让员工、投资者相信从家装行业起家的公司，能够找到第二曲线，成为空间智能时代的“卖水人”，同样需要时间。

（文章来源：界面新闻）