南方财经记者刘一徐晋广州报道

　　你知道投资市场最显而易见、却又总被忽视的“金标准”是什么吗？

　　股海浮沉的时间越长，人们反倒越容易被K线图束缚。成熟的投资者从不这样， 他们未必关注单只股票的起落，但一定会洞察操盘者的用意：一家企业能够穿越层层审核、获得公开市场交易所的认可，本就是道无形的背书。

　　另一个直白到有些浅显的道理是，如果有家公司常年稳定盈利、稳定分红， 哪怕你并不十分了解，它都值得投资一笔，因为一个珍惜股东体验的企业，势必更加长期主义、更加珍惜羽毛。

　　从这个角度看，丸美生物公布财报后先放出分红计划，再表示决意冲刺A+H股，恐怕也藏着检验自身的心思在。

　　毕竟决定IPO到登陆上交所，原本预计3-5年即可结束的这条路，丸美生物走了整整9年。创始人孙怀庆甚至有些无奈地承认没那么幸运，“想得到一样东西，最后得到的时间都远超我的预设。”

　　但如今，这家“披着美妆外衣的生物科技公司”交上了挑不出错的答卷：2025年营业收入34.59亿元，同比增长16.48%，它宣布会以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东每股派发现金红利0.25元（含税）。Wind数据显示，其派息融资比已经超过140%。

　　如何在保证股东回报的同时实现新的突破？如何既稳住基本盘又扩张国际化新业务？冲刺A+H双资本平台是创始人孙怀庆自己带着丸美要闯的关，这既是一场悬而未决的崭新挑战，又是一次承诺，承诺了下一个10年，丸美依然要做时间的朋友。

　　定力、韧性与实力

　　西方有个概念叫“窄门”，形容困难重重的关卡后，胜利结算处人烟稀少。

　　美妆本就是个胜者寥寥的地界，尤其近两年，美妆个护市场愈发细分，竞争逻辑从“流量争夺 ”转向“品牌力较量”。这种品牌力体现在两个维度：对消费者，是产品体验与情感共鸣；对资本市场，是盈利能力、分红记录与股价表现。当品牌面对从网红到长红、从本土大牌到国际品牌的跨越，能否在资本市场上获得新的选票，就是胜负的关键。

　　丸美是一家有定力的企业，这从它做事几乎都以年为单位的选择上就能看出来。它选的赛道是眼部护理，“大厂觉得性价比不高，小厂又做不出来。”丸美就从这里入手，开始了对蛋白质长达20年的死磕，IPO亦是如此，用了9年才敲钟，比预期长了近一倍。

　　这种“慢”与韧性，似乎就是丸美的底色。纵览丸美近4年的财报，业绩始终稳步上涨，从2022年17.32亿元营收，到22.26亿元、29.7亿元，直到今年大跨步突破至34.59亿元，投资者们会看见，丸美一直保持着连续且平滑的增长曲线。

　　上市6年后，丸美宣布冲刺A+H股，计划在香港联交所二次上市，对丸美来说，这是又一次规范化治企、完善管理制度和修炼内功的机会；而对投资者来说，无论结果如何，信号本身就是一种利好。

　　原因很明确，香港市场全面对标国际金融规则，只有具备稳定经营和持续盈利的实力才能通过考验。在金钱不会骗人的资本市场，敢放话就是有自信。

　　具体看，稳定经营，在于长期一致的价值观。同花顺数据显示，丸美此前的8次分红，累计分红金额为10.83亿元，股利支付率远高于A股上市公司平均水平，延续着对股东回报的重视。

　　持续盈利，需要的是不断校准自我造血能力。2025年，丸美主品牌实现营收25.47亿元，同比增长23.94%，成功开发13款重组功能蛋白并推进中试转化，同时新增13款自研原料成功转化应用，推出“丸美小金针超级面膜 ”等上市即火的多款新品，这无疑都为丸美冲刺A+H 提供了充足弹药。

　　深耕研发，但不盲从技术

　　如果说资本市场投票检验的是企业的现在，那么技术投入决定的则是企业的未来。

　　丸美对研发的投入，不在于绝对值。2025年美妆行业普遍收缩研发开支，丸美却依然保持稳定的研发强度，全年研发费用8537.16万元，同比增长16.08%。

　　这笔钱集中投向了重组胶原蛋白这道窄窄的刀刃，支撑这种聚焦的，是一整套完备的研发体系。丸美有一支包括超百位高端研发人才和超百位产学医研检国内外专家在内的“双百 ”团队，每年研究经费超过1000万美元。2025 年，丸美新增申请专利92项，累计申请686项；新增授权专利34项，累计获得授权专利388项，据了解，这比不少高新科技企业还多。

　　它都做了什么？一个简单的例子，人们都知道蛋白质易失活、难储存，分解变性后效果会大大降低。长途保活难，胶原蛋白需要的低温环境容易跟其他护肤品打架是普遍痛点，怎么让实验室测试环境下研发出的淡纹、保湿、抗衰效果，最大程度地复现到消费者眼中？面对当代消费者护肤习惯各异、多产品使用下互相干扰的客观情况，丸美研发出了重组胶原蛋白2.0。

　　专业地说，就是通过将“翻译暂停”技术和“C-pro 扣环技术 ”应用到毕赤酵母细胞的表达系统，让其生产的重组胶原蛋白自组装为更高级的胶原纤维结构，使核心成分的热稳定极限达到110度以上，同时明显提升透皮活性、抗衰活性、舒缓活性和保湿活性。

　　直白地说，就是丸美目标很明确，研发本质上要为产品服务，而不是反过来钻进技术的象牙塔。

　　从使用场景出发，倒推行业发展逻辑，从而迭代产品技术。这种逻辑不仅让丸美从根本上解决了成分保活的行业难题，大幅降低了产品的运输、储存门槛，更保障了消费者全周期使用中的功效稳定性，真正把实验室的技术成果，转化为了消费者可感知的产品。

　　专注细节，“产品即审美”的具象落地

　　当然，技术也不是唯一，它或许能解决“有效”，但无法解决“打动”。在美妆这个无限竞争赛道里，活得好和活得久，还需要另一种能力——审美。

　　孙怀庆无疑是个极具审美的人，在他的观念里，美妆人应该致力于“缔造建设和带领一个具有世界级审美标准的品牌。”拆分来看，就是极致地雕琢细节，敏锐地拿捏用户感知，在“好用”与“好看”间反复打磨，把每款产品都做出新意。

　　这种思路在丸美近期走红的产品中清晰可见。以今年在小红书上大火的“S 肽小红笔”眼霜为例，3月15日，应用在S肽小红笔中的核心技术“超级结构S肽”获得日内瓦国际发明奖。但这款产品并非简单的成分堆砌，而是将丸美在蛋白质和肽类领域的技术积累，与消费者对“即时使用感”的高要求进行了深度融合。

　　技术端，它搭载了比传统环形肽更稳定的新型肽结构，解决了肽类成分易失活、渗透慢的行业痛点；体验端，其独特的冰感按摩头设计，让眼霜的涂抹从护肤步骤升级为每天的享受。

　　将目光拉远至更早的经典产品线，同样能看到这种思维的一以贯之。

　　小红笔眼霜作为王牌产品，上市以来经历过多轮更新。曾经有人反馈“眼霜底座不稳导致按摩头被摔坏”，丸美因此重新调整了产品的包装、质地、重心、 对按摩头的保护度，经过185天、7个版本后推出新的设计。持续迭代、持续走红，2025年，小红笔眼霜依旧是各个年度热销榜的常客，斩获48个细分品类榜单TOP1，这种“长红”能力，恰恰说明一款好的产品本身就是品牌最好的代言。

　　中国美妆行业不缺跟风者，风口从面膜到精华，从平价彩妆到功效护肤，轮动从未停止。丸美偏偏选择了眼部护理这条最难走，也最能构建核心壁垒的路。它执着于眼，也成就于眼，不得不说，这是技术人的审美，长远来看，这也是颇具品牌韬略的审美。因为品牌建设需要技术作为骨架，也需要审美作为血肉。

　　国货美妆的“长期主义”样本

　　孙怀庆的微信头像是孙悟空，他说，因为自己喜欢“苦练七十二变，挑战八十一难”这个人生隐喻。

　　1995年辞掉国企铁饭碗南下广州时，没有人看好这个26岁的重庆青年；决定要做没人敢做的眼部护理，因此花两年时间反复跑海外考察时，没有人看好这个0基础起步的小小品牌。

　　而到了今天，丸美走向A+H 股，力争成为少数实现两地布局的国货美妆品牌，人们不再看轻他和丸美，反倒有更多的声音说，他是个战略家。

　　因为在化妆品行业从线下转线上、从流量战转向品牌战的数次浪潮中，丸美极少随波逐流，而是用拥抱变化又不迷失自我的姿态，完成组织能力的革新。2025年，丸美线上渠道实现营业收入30.59亿元，同比增长20.42%，自播渠道全年销售同比增长95%。

　　这支不疾不徐、稳扎稳打的“红利股”，就是战略定力的体现——它未必在每个季度交出最耀眼的成绩单，却能在数十年间持续为股东创造价值。

　　在美妆行业普遍承压的2025年，丸美交出营收增长16.48%、归母净利润2.47亿元的成绩单。这个数额在美妆行业中可能并不显眼，但一个容易被忽略的细节是：在这个利润水平上，有些企业需要以将近翻倍的营收规模才能获得，从单位营收质量上看，丸美显然是提升盈利效率的高手。

　　能够冲刺 A+H 股也从另一个方面证明，丸美依旧保有突破自我、搭建更广阔的全球化发展平台的勇气。对于一家立志实现永续经营的企业而言，能否在发展中持续保持组织活力，远比短期的高速增长更值得关注。

　　毕竟我们都知道，“年轻”不是数字，而是是否还愿意走窄门、走远路，是否还能在实用主义的世界里，为浪漫和审美留一席之地。

（文章来源：21世纪经济报道）