21世纪经济报道记者申俊涵北京报道

　　近年来，商业航天产业发展驶入快车道。近日，在赛迪论坛上发布的报告显示，经估算，2025年我国商业航天核心产业规模达1.01万亿元，同比增长近7%。报告预计，“十五五”期间，商业航天核心产业规模复合增长率将达到11%左右，到2030年，规模有望达到1.67万亿元。

　　在一级市场，商业航天赛道站上风口。数据显示，2025年中国商业航天领域融资总额约186亿元，同比增长32%，创下历史新高。2026年，星际荣耀完成50.37亿元融资，刷新中国民营火箭单笔融资纪录。同时，火箭发射、卫星互联网、太空算力等概念频频搅动资本神经。

　　“近年来，商业航天全产业链成熟度显著提高。除火箭、卫星总体外，上游零部件、材料、隔热、信号通讯等配套领域也获得持续发展。”近日，正熙资本创始合伙人、CEO蒋苏文在接受21世纪经济报道记者专访时表示，希望抓住产业发展机遇，积极投资布局。

　　正熙资本从2022年成立以来，一直将航空航天作为重点关注的赛道，投资了中科卫星、沃祥航空、航天凯特等多个项目，在投资组合中，占比约40%。

　　本次专访，蒋苏文阐述了正熙资本的投资项目判断标准，对太空算力等细分赛道方向的看法，并介绍了在市场化基金与国资机构错位竞争格局下，正熙资本作为“专业赋能者”的差异化优势。

投资筛选逻辑：硬核技术+资深团队+可落地商业模式

　　《21世纪》：正熙资本专注于硬科技领域投资，为什么成立以来一直把航空航天作为核心赛道关注？

　　蒋苏文：航空航天是正熙资本非常关注的投资领域，核心是三点底层逻辑：

　　一是战略刚需+产业拐点共振。航空航天（包括商业航天）是新质生产力核心载体，是大国竞争的焦点，行业需求持续爆发，具备长周期、高成长属性。比如，在低轨卫星方面，美国SpaceX旗下星链（Starlink）已经部署上万颗卫星，相比之下，中国的在轨卫星数量仍存在较大差距。低轨卫星轨道资源具有战略稀缺性，抢占资源已成为行业发展的关键前提。从国内渗透率及未来发展空间来看，这一市场潜力巨大，卫星互联网的战略地位不断提升。

　　二是契合正熙资本聚焦硬科技的投资底色。航空航天领域技术壁垒高、国产替代迫切，具备很强的硬科技属性。即便是同一类型产品，应用在航天领域的技术门槛也远高于地面设备。比如，航空级产品需适应大气稀薄、高空气压变化等条件，宇航级产品则面临太空环境、太阳辐射等严苛复杂环境的考验。近年来，我国航天产业发展迅速，部分核心技术和关键产品已处于国际领先地位。但航空航天领域涉及的关键技术非常广泛，引领着整个工业体系的技术突破与创新，我国部分核心部件，仍需要国际合作或者说依赖进口，国产替代的迫切性较强。

　　三是产业链商业化成熟度提升。航空航天产业链上下游逐步成熟，整个闭环慢慢跑通，具备规模化投资价值。比如，火箭与卫星的发展，呈现相辅相成的双螺旋驱动关系。卫星是应用终端，成功入轨后，能够逐步探索出多元应用场景。卫星需求增长，进一步拉动火箭发射需求。火箭技术迭代、运力提升后，让卫星发射的成本变得更低。二者相互叠加、协同演进。

　　《21世纪》：正熙资本在2024年底参与了中科卫星的A轮融资，当时投资的契机是什么，有着怎样的投资逻辑？

　　蒋苏文：2024年，我们作为唯一市场化机构，参与中科卫星的A轮融资，并于2025年完成追加投资。

　　我们接触中科卫星，源于中科院空天院科研成果产业化的精准对接，一方面我们长期聚焦商业航天领域，持续跟踪商业遥感赛道，并较早布局SAR卫星细分赛道；另一方面，我们长期与中科院体系科研团队、产业平台及同业机构保持深度联动。作为中科院空天院科技成果转化设立的混合所有制平台，中科卫星天然具备技术源头优势。双方很投缘、合作一拍即合。

　　评估中科卫星时，我们不是单一看重某一维度，而是从技术、团队、商业模式等不同的维度综合研判。首先，中科卫星的技术壁垒高，相关技术能力国内首屈一指：中科卫星自主掌握SAR载荷、卫星总体、数据处理等核心技术，部分技术攻克“卡脖子”难题，甚至处于国内垄断地位。核心技术是中科卫星的立身之本。

　　其次，团队拥有丰富的产业经验与战略思维：中科卫星团队深耕航天科技成果产业化，既有中科院顶尖科研功底，又懂市场化运营，拥有很高的战略思维，能把硬核技术转化为商业价值。这样的团队是支持公司未来长期发展的核心支柱。

　　最后，开创了成熟商业模式，未来增长空间广阔：公司打造了“载荷制造+星座运营+数据服务”全产业链闭环，摆脱单一制造盈利模式，通过星座组网、平台服务实现持续变现，应用场景覆盖应急、环保、城市管理等刚需领域。公司现金流和成长空间清晰，业务落地可行性高，且已经实现连续盈利。

　　对中科卫星的投资，也反映了我们对商业航天项目的投资筛选逻辑：投资“硬核技术+资深团队+可落地商业模式”。首先，硬实力是核心考量，尤其看重技术壁垒和稀缺性。其次，投资就是投人。我们看重创始团队的综合素质，尤其是创始人的战略思维和资源整合能力，青睐复合型人才——既懂技术，也懂战略、商务，还有组织建设能力。最后，聚焦可落地的商业模式，区分真需求与伪需求，寻找具备可持续商业价值的项目。

细分赛道取舍：关注航天器总体整机，更聚焦深耕零部件与应用端

　　《21世纪》：除了投资中科卫星，正熙资本还关注商业航天的哪些细分赛道？

　　蒋苏文：正熙资本关注商业航天领域的全产业链环节。短期内，商业航天领域处于基建阶段，基础建设是大规模应用的基础，如火箭、卫星制造、地面设备等环节突破的迫切性更强，且预期产业落地进度更快。同时，我们必须承认，最终的商业应用才是目的，这是产业链环节涉及面最广、价值量最大的环节。

　　短期内，正熙资本会关注火箭、卫星制造等大的产业环节，与此同时，我们也看好航空航天上游的零部件赛道，类似通信系统、数据链系统、伺服系统以及卫星平台/载荷部组件等。除制造端外，我们还非常看好应用端，这是市场空间广阔、值得长期布局的方向。我们也在持续关注需求刚性且落地预期强的商业应用和下游服务领域的优秀标的。

　　《21世纪》：太空算力被看作是高潜力、高弹性的前沿赛道，正熙资本是否已经进行了相应的投资布局？

　　蒋苏文：正熙资本密切跟踪太空算力领域，对接核心技术团队，储备优质项目。当前，我们对“数据中心上天”在短期内实现商业模式落地，持谨慎态度。该模式需解决散热、功耗等工程问题，且最终玩家可能并非现有初创企业，而是一些产业巨头。长期来看，初创公司可能面临较大竞争压力。

　　与之对应，我们更看好星载智能计算方向，以遥感卫星为例：传统模式下，卫星拍摄后，需等待特定轨道位置才能回传数据，再由地面完成计算处理。若卫星搭载星载智能计算模块，可在轨实时完成图像数据的结构化处理，原始数据量大规模压缩，在同等带宽下，传输效率大幅提升，星地传输成本显著降低。

　　这种模式无需另建太空算力基础设施，而是基于现有遥感卫星载荷，通过加装功能模块赋予其边缘计算能力，实现“星上处理、即时传输”。该路径工程可行性高，商业化落地快，是我们短期内重点关注的太空算力应用场景。

资本格局分析：国资持续涌入，市场化基金错位竞争

　　《21世纪》：2015年，随着“鼓励民间资本参与国家民用空间基础设施建设”相关政策的出台和落地，商业航天领域曾经迎来一轮创业热潮。相比来说，现阶段这新一轮的热钱涌入会有怎样的不一样，资金流向上有怎样的特点？

　　蒋苏文：上一轮商业航天创业潮，核心是基础设施攻坚，资金扎堆蓝箭、天兵、中科宇航、星河动力、星际荣耀这类火箭总体企业，本质是推动“上天”的能力，属于从0到1的技术验证阶段，更偏向硬科技攻关，商业模式还在探索。

　　现在这一轮热钱涌入，逻辑发生变化，是从基建走向应用、从单点走向全链的结构性分化，和上一轮形成鲜明反差。一是投资重心不同：上一轮是“重资产、拼发射”，聚焦火箭整机、入轨能力；这一轮是“轻资产、拼变现”，从单一火箭赛道，转向卫星核心载荷、遥感数据服务、在轨处理、行业应用等环节。

　　二是资金偏好不同：上一轮投“技术梦想”，这一轮投“商业落地”；资金不再盲目追总体企业，反而扎堆有订单、有壁垒、能闭环的细分龙头，估值更理性、决策更看重落地。三是资本结构不同：上一轮以市场化VC为主，这一轮国资、产业资本、市场化基金协同进场，更看重长期产业价值而非短期套利。

　　最多的资金，投到了基础设施建设阶段的项目，比如火箭、整星、关键载荷及零部件、地面设备等，主要因为目前处于商业航天基建期，这类细分领域的技术更成熟、落地进展更明确。产业链下游应用领域及诸如太空算力、太空态势感知等相对远期但富有想象力的细分领域，也吸引了一部分资金关注。

　　背后逻辑纯粹：商业航天的基础设施底座，已初步成型并进入快速建设期，行业进入“技术要落地、价值要变现”的新阶段，短期内，资金自然更关注订单确定性高的制造端（基建端）。随着基建的建设和应用的发展，资金会逐步从前端制造转向后端应用和更富想象力的创新领域，这是产业发展的必然规律。

　　《21世纪》：商业航天领域投融资中，国资机构的占比不断提升。作为市场化基金，如何在这种新格局下找到自身的定位和优势？

　　蒋苏文：不只在商业航天领域，在我们重点关注的半导体、机器人等领域，国资机构同样呈现越来越活跃的趋势。

　　国资机构的优势在于，资金体量足、持股周期长，在商业航天这种长周期、重研发的赛道，能当行业“压舱石”。国资机构自带政策、产业基地、场景订单等资源，能帮企业筑牢发展底盘，把产业链生态做起来，夯实行业发展底座。

　　目前来看，国资机构大多聚焦成熟期项目，或是做产业链补链布局，和我们市场化基金的打法天然错位，大家协同把蛋糕做大。我们和人保资本、国科资本、合肥产投等国资方在中科卫星项目的合作，就是取长补短、协同赋能企业成长。

　　以正熙资本举例，我们坚决响应国家“投早、投小、投硬科技”的号召，目前投资项目超过90%为“专精特新”企业，部分企业获得国家科学技术进步一等奖、承担多个国家级重大专项，硬科技属性很强。作为市场化投资机构，我们很难像国资机构那样做到投资赛道的全领域覆盖，相反，我们重点聚焦几个细分领域，围绕产业界资源做深做强，挖掘“水下项目”，这样也能有效地为投资项目提供实质性赋能服务。

　　在当前形势下，市场化基金的核心，不是去拼资金、拼体量，而是拼专业、拼效率、拼赋能，做“价值发现者+专业赋能者”：

　　一是发挥市场化筛选优势，精准挖掘中早期优质项目，抢占先机，发现优秀项目并支持其发展壮大；二是聚焦产业赋能，基于不同维度，主动发现并解决被投企业的发展需求，帮企业对接市场化资源、优化治理结构、打通商业化路径，形成实质性赋能；三是灵活把握投资节奏，不盲目拼资金、拼估值，聚焦细分赛道隐形冠军，打造差异化竞争力。

（文章来源：21世纪经济报道）