■贺宛男

上证综指自7月从3000点高位滑落，8月进一步跌破2900点大关，进入9月后，市场形势依然严峻，第一周即跌破2800点，第二周更是逼近2700点的重要心理关口。

面对持续下滑的股市，有投资者将历史上的四大底部——2005年6月的998点、2008年10月的1664点、2013年6月的1849点以及2019年1月的2440点，与当前市场进行了对比。分析结果显示，当前A股市场的估值已低于这些历史底部，预示着市场有望迎来转机。

具体来看，目前沪深300指数的滚动市盈率已不足11倍，上证指数也低于11.6倍，万得全A指数更是不足14倍，这些指标均低于2005年和2008年两大历史底部的水平。同时，市净率指标也显示出当前市场的低估状态，上证指数市净率为1.13倍，沪深300指数为1.16倍，万得全A指数为1.29倍，均低于此前四大历史底部。

然而，值得注意的是，当前的A股疲弱并非由供求关系导致。数据显示，截至9月11日，今年沪深股市共上市新股49家，募资360亿元，而同期IPO终止和撤否公司高达310家，拟募资额更是达到了3560亿元。IPO排队企业数量也从最高时的上千家减少至目前的约300家。

回顾历史，2008年全球金融危机后，我国经济在较长时间内保持了8%至10%的增速。上市公司年报显示，除2015年盈利下降约7%外，其余年份增速基本保持在10%至20%之间。然而，自2022年以来，上市公司业绩开始下滑，特别是在2023年一季报略增2.6%后，已连续五个季度出现盈利负增长。

从更长远的角度看，股市的走势离不开经济基本面的支撑。上市公司盈利状况不佳，股价自然难以维持。此前，破净现象多集中在银行股，但如今已扩展到房地产股和高溢价发行、业绩大幅下降的科创板与创业板次新股。

房地产股中，如金融街市净率仅为0.18倍，荣盛发展则为0.22倍，粗略估计，破净的地产股至少有50家。而科创板与创业板中，高溢价发行后业绩大幅下滑的次新股也不在少数，如金博股份市净率仅为0.52倍，森鹰窗业年盈利也从上市时的1.2亿元跌至今年中期的50万元，这类破净公司至少有150家至200家。

尽管证监会已做了大量工作，但当前A股要走出下跌趋势仍面临诸多挑战。在笔者看来，若PPI能由负转正、CPI能保持在2%之上，PMI能连续数月高于50%，特别是新订单指数和就业人员指数能高于50%，以及房地产数据能有所改善，如销售面积和销售金额降幅收窄，那么A股市场或将迎来转机。

（文章来源：金融投资报）