随着国家近期推出的多项促进房地产市场平稳健康发展的政策“组合拳”，中资房地产企业境外美元债（简称“地产美元债”）再度吸引了资本市场的目光。一位国内信托公司国际业务部的负责人透露，他们已将部分地产美元债重新纳入投资观察池，原因是国家多项举措增强了房地产项目的信贷投放，使得未来房地产企业债券的违约风险有所降低，带来了潜在的投资机会。

高盛集团预测，中资房地产美元高收益债券的违约率将从今年的约48%下降至2025年的19.2%，表明地产信用风险正在逐步缓解。然而，尽管部分地产美元债被纳入观察池，但距离真正的二级市场投资及新发债券认购还需时间，因为风控部门需继续评估相关房地产企业的财务与运营状况。

数据显示，今年1至10月，中资企业境外离岸债发行总规模达到约1794.65亿美元，但地产债发行额仅为45.69亿美元。与此同时，城投美元债受到境外资本的青睐，削弱了对地产美元债的投资力度。截至11月4日，城投美元债与地产美元债的发行利率中位数分别为5.90%和5.95%，尽管利率相近，但城投美元债因兑付能力提升，被认为投资安全性更高。

此外，境外投资机构对新发地产美元债的认购热情依然低迷。今年以来，尽管受美联储降息及国家房地产政策的影响，地产美元债指数较年初上涨23.7%，但并未转化为资本对新发地产美元债的认购热情。新华财经企业外债风险监测系统的数据显示，近期房地产行业主体违约风险仍处于高位。

另一方面，部分“秃鹰”基金因境内信用债违约后的投资者利益保护机制不完善及违约企业资产重组流程不清晰，减少了地产美元债的投资力度。这进一步降低了新发地产美元债的认购意愿。同时，远洋集团境外债务重组计划的进展也备受境外资本关注，其重组方案能否获得广泛认可，将在一定程度上影响境外投资机构对其他地产美元债的投资兴趣。

城投美元债的受宠也带来了对地产美元债的“挤出效应”。近年来，境外金融机构对城投美元债的青睐持续增加，削减了对地产美元债的配置力度。Wind数据统计显示，2024年前三季度，城投美元债总计发行79只，合计115.71亿美元。高收益级城投美元债的投资回报率也高于地产美元债，进一步提升了其投资吸引力。

综上所述，尽管部分地产美元债被纳入投资观察池，但境外投资机构对地产美元债的投资态度依然谨慎。只有当房地产企业债务风险真正出清时，各方资本才可能重返地产美元债市场，推动其发行额实质性复苏。

（图片来源：网络）（文章来源：每日经济新闻）