新华财经上海6月13日电（葛佳明） 2025年以来，全球外汇市场围绕美国政府政策的不确定性波动，从第二季度起，多重利空因素持续推动美元下行。

　　进入6月后，受美国经济数据疲软及地缘政治扰动影响，美元指数持续走低。截至6月12日，美元指数跌破98关口，最低报97.86点，创下三年来新低。

　　分析师普遍认为，美元下半年仍有下行空间，而亚洲货币对美元有望进一步上涨。一方面，关税对美国经济的负面影响逐渐显现，导致美国经济预期与全球其他地区收敛，利空美元。另一方面，美国提高债务上限后，美债发行增量将对流动性构成考验，预计将持续至第三季度，美元走势承压。

　　美元下行周期显现

　　在全球经济秩序重构的背景下，美元周期的形成基于基本面、政策面和资金面三重机制共振，美元或已进入下行周期。

　　国泰海通宏观首席分析师梁中华指出，美元信用折价导致的高利率环境持续，美国私人信贷扩张明显降温，美元处于脆弱边界的紧平衡状态。

　　梁中华表示，美国经济的本质驱动是私人部门资产负债表的良性扩张，带动净资产上涨。而净资产的上涨进一步提振增长预期和利率水平，吸引全球资本持续涌入。过去，强势美元与美股牛市往往相伴相生。然而，特朗普政府政策的不确定性导致美股波动率上升，海外资本追求高投资回报率的意愿下降，成为前期美元承压的重要因素。

　　从资金面角度看，风险偏好驱动的美元周期出现逆转，给美元后续走势带来压力。从基本面看，美国相对优势在削弱。美元指数跌破98的根本原因在于6月后美国一系列“硬数据”（如消费、就业等）走弱。随着美国利率持续高位运行，美国经济下滑趋势已难以避免。

　　此外，美国政府或有推动美元进一步走弱的动机。中金公司首席外汇分析师李刘阳认为，在美国经常项目赤字大幅收窄前，美元往往主动或被动走弱。美国政府可能会引导美元贬值以实现平衡对外贸易账户的目的。

　　对于后续美元走势，李刘阳预测，按照“关税越高，美元越弱”的规律，美元指数在下半年或仍面临关税不确定性的压力。摩根士丹利也对美元前景发出警示，预计随着美联储降息举措生效，美元在未来一年将大幅贬值。

　　亚洲货币上行空间广阔

　　一项调查显示，由于中美贸易协议的不确定性持续令美元承压，多数亚洲货币的看涨押注显著升温。新台币、韩元及人民币的看涨押注均有所上升。

　　李刘阳表示，亚洲地区经济体可能是美国汇率谈判的重点地区。同时，亚洲经济体的机构、个人和企业在过去几年美联储大幅加息期间积累了较多的外汇套息头寸。在面临美元汇率预期波动时，容易因估值波动而增加资产减持或套保的卖出压力，从而加剧美元汇率的贬值。

　　从数据上看，过去3年亚洲货币对美元的走势弱于其他地区，这与亚洲经济体积累美元资产有关。因此，当美元汇率预期变化时，亚洲货币存在一定的超额补涨空间。

　　高盛预计，中长期看好人民币升值。近期预计12个月内人民币升值到7.0，升值幅度达3%。华泰证券也认为，人民币具有持续升值的动力。回归中长期基本面看，人民币真实汇率已经通过低通胀进行了充分调整，人民币名义汇率竞争力极强。

　　华泰证券首席经济学家易峘预测，2025年底美元兑人民币汇率将为6.98，而人民币兑一篮子货币的走势基本持平。在去美元化趋势下，人民币资产和离岸人民币资本市场将迎来重估和扩容的结构性机遇。

（文章来源：新华财经）