证券市场先行赔付制度或将迎来12年内第五个实践案例。近两个月来，五矿证券连发三次声明，将对广道数字涉嫌财务造假案受损投资者进行先行赔付，目前正牵头开展先行赔付方案的研究与制定工作。

先行赔付能够提高投资者获得赔偿的效率，缓释相关责任主体的声誉风险，降低监管与司法成本，是一项“多赢”的制度。不过，在此之前，中国证券市场先行赔付只有四次实践，分别是2013年万福生科案、2014年海联讯案、2017年欣泰电气案和2023年的紫晶存储案。

受访专家认为，与证券市场的违法行为相比，仅有四个先行赔付案例在数量上是严重不匹配的。专业人士建议，为推动先行赔付更多实践，关键在于完善先行赔付的激励机制，结合“行政和解”，提升责任人先行赔付的动力。

五矿证券三次积极表态

6月13日，五矿证券发表第三次声明表示，目前正牵头开展先行赔付方案的研究与制定工作。广道数字6月13日公告显示，该公司因涉嫌财务造假，收到深圳证监局《行政处罚事先告知书》，并可能被实施重大违法强制退市。

广道数字系由五矿证券保荐，于2021年11月15日在北交所上市。今年4月29日，五矿证券首次发表声明，拟采取包括先行赔付在内的一切可能措施，最大限度维护投资者权益。5月13日，五矿证券在第二次声明中表示，拟牵头联合相关方出资设立规模约为2.2亿元的先行赔付专项基金。

2019年12月修订、2020年3月1日起施行的《证券法》第九十三条规定，发行人因欺诈发行等给投资者造成损失的，相关证券公司可以委托投资者保护机构，就赔偿事宜与受到损失的投资者达成协议，予以先行赔付。

专家表示，先行赔付节约了投资者的诉讼成本和时间，对投资者是好事。保荐人通过先行赔付有助于避免或减轻行政处罚，有助于维持自身声誉和正常经营。由市场主体积极践行先行赔付，有助于引导构建良好的市场信用体系，对证券市场的健康发展具有长远意义。

先行赔付仅有四次实践

在五矿证券之前，中国证券市场先行赔付共有四起案例。2013年5月，平安证券作为万福生科IPO保荐机构及主承销商，出资3亿元设立补偿专项基金。2014年7月，海联讯4名控股股东出资2亿元设立补偿专项基金。2017年完成的欣泰电气投资者先行赔付，是我国资本市场因上市公司欺诈发行退市，保荐机构先行赔付投资者损失的首次尝试。2023年紫晶存储案中，4家中介机构共同出资10亿元设立先行赔付专项基金。

专家介绍，先行赔付制度在2019年修订的《证券法》第九十三条中得以正式确认。此后，这一制度在紫晶存储案中又得以实践，并与“行政和解”相结合，取得了很好的效果。

中央财经大学法学院教授董新义表示，先行赔付能倒逼证券公司积极、审慎履职，增强保荐机构的责任心。同时，该机制还能及时稳定市场信心，减少系统性风险，推动形成 “违规必究、受损速赔” 的良性市场生态。

上海久诚律师事务所律师许峰指出，先行赔付是一种快速高效的投资者赔付方式。对投资者而言，可以不经过诉讼，只是简单确认，即可拿到相对最大化的赔偿款，几乎没有维权成本。对监管而言，这是一个重要的投资者保护措施。

专家建言完善激励机制

专家表示，证券市场先行赔付的实践案例，与证券市场违法行为和纠纷数量相比，是严重不匹配的。在缺少外部强制和激励机制的前提下，相关责任主体往往缺乏先行赔付的意愿和动力。

专业人士建议，将先行赔付作为行政处罚和刑事处罚从宽从轻的考量因素，增强外部激励。现阶段可强化先行赔付与相关制度的衔接配合，例如紫晶存储案采取的“先行赔付+当事人承诺（行政和解）”的模式。从长远看，还建议引入投保基金先行赔付，可以形成“责任主体先行赔付+投保基金先行赔付”的双轨制先行赔付制度框架。

监管层一直在持续努力推动先行赔付、行政和解落地践行，以及各项投资者保护制度机制优化完善。今年5月15日，证监会副主席陈华平在活动上再次强调，证监会将在法律框架下积极引导支持有意愿、有能力的经营主体在证券虚假陈述案件中先行赔付适格投资者。

（文章来源：中国经营网）