AI导读：

中信证券研报指出，2024年11月社零同比增长3.0%，低于预期。受大促前置与居民需求较弱影响，但部分补贴品类表现较好。建议从攻守兼备配置渐进至弹性配置，关注消费互联网、乳制品、餐饮供应链等行业。

中信证券最新研报深度剖析了2024年11月社零数据，指出该月社零同比增长仅为3.0%，显著低于Wind一致预期的5.3%。这一疲软态势主要归因于大促活动的前置以及居民整体消费需求的相对疲软。然而，值得注意的是，在家电、家具以及餐饮等享受政府补贴的品类中，市场表现却相对亮眼。中信证券预计，随着后续政策的持续加码，社零数据有望获得有力支撑。

从消费估值的角度来看，尽管近期经历了一波短期上涨，但当前的估值水平依然维持在合理区间。在经营层面，即便不考虑政策的潜在拉动作用，随着2024年四季度基数压力的减轻，多数消费行业，尤其是那些偏必需性的行业，有望迎来企稳态势。而展望至2025年二季度，多数消费行业或将迎来压力见底的窗口。

中信证券建议投资者在当前环境下，应从攻守兼备的配置策略逐步过渡到更具弹性的配置策略。攻守兼备配置方面，建议关注消费互联网、低估值高回报且经营有望率先企稳的乳制品、大众餐饮等板块。而在弹性配置方面，则建议布局顺周期特征明显的餐饮供应链、酒类、人力资源服务以及酒店等行业。当前，首选那些数据有望率先恢复的餐饮产业链相关公司，以及政策潜在受益的方向，如生育政策、消费券等领域。

（文章来源：证券时报）