在特朗普的第一个任期内，财政政策和货币政策作为宏观经济调控的两大核心工具，对经济增长起到了关键作用。步入第二个任期，这两大政策工具预计将更加有力地推进，程序上也将更加顺畅，效果更为显著。这得益于共和党对参众两院的控制，为政策的无障碍落地提供了保障，同时也反映了特朗普基于上一个任期的经验积累与反思后的更加成熟认知能力。

税收政策在特朗普第二个任期中依然占据首要位置。为了延续第一任期内通过的《减税与就业法案》的效果，特朗普不仅计划延长其实施期限，还打算将部分关键条款永久化，包括个税收入和遗产税的减免等，并进一步加大减税力度，如将企业所得税税率从21%降至20%或15%，同时对加班费、小费和养老金等收入在个人所得税方面给予免税支持。

尽管在上一任期中，特朗普提出的大基建计划因民主党的反对而未能实现，但他并未放弃这一愿景。在他的推动下，“重建我们的城市”已成为共和党的党纲内容之一，特朗普多次明确表示要改善城市面貌，推动大规模基础设施建设。这将是他扩张性财政政策的重要领域之一。

减税和基建投资虽能刺激商业投资和消费潜能，拉动生产资料需求并增加就业，但也会带来财政资金的即期消耗，可能导致财政赤字进一步扩大。加之特朗普计划增加国土安全、国防开支，为制造业提供补贴，以及治理非法移民的成本，未来联邦政府的财政压力将不断增大。

据美国智库税务基金会估计，若对加班费、小费免征个人所得税，联邦政府未来10年内将损失2270亿美元收入。如果将临时性的个人所得税削减政策永久化，从2027年开始，美国政府税收每年将再损失约400亿美元。加上企业所得税的减免，美国国会预算办公室预测，《减税与就业法案》将在十年内导致7.8万亿美元的损失。而美国尽责联邦预算委员会指出，减税与扩大基础设施投资将使美国在2026-2035财年增加约7.75万亿美元的财政赤字。

为了弥补财政赤字，特朗普可能会继续扩大国债发行。在第一任期内，特朗普已将联邦政府年度财政赤字推至3.13万亿美元的历史高峰，最终靠超发近8.5万亿美元的国债维持。因此，特朗普在第二个任期内可能会继续采取这一策略。国际金融协会预测，特朗普第二个任期内，美国国债将呈现“爆炸式增长”，未来10年国债占比将从现在的100%升至135%以上。美国尽责联邦预算委员会警告称，到2035财年，特朗普的政策将使债务占GDP比重达到143%。

特朗普还提出了用关税取代联邦所得税作为政府主要税收来源的设想，计划对所有进口商品征收10%-20%的关税，并对从中国进口的商品课税60%。然而，彼得森研究所的报告指出，即便对所有进口商品加征50%的关税，特朗普政府最多只能增加7800亿美元的财政收入。若要弥补废除联邦所得税的收入损失，特朗普至少要将进口关税率提高至70%，但这种极端做法将引发贸易国的强烈反击，并带来严重的通货膨胀。

安联保险公司预测，新的进口商品关税落地后，美国平均关税率将从目前的2.3%跃升至17%，为上世纪40年代以来的最高水平。这将导致美国普通家庭每年增加约4000美元的消费成本。高盛预测，若美国对全球征收10%的关税，对中国商品征收60%关税，进口商品价格将上涨11%，对应CPI上涨1.9个百分点。再加上减税引起的需求侧通胀，美国国内总体通胀情势可能会进一步恶化。

在货币政策方面，鉴于国内通胀逐月下降的趋势，美联储今年已开启降息步伐，联邦基准利率已有所回落。然而，特朗普认为当前的利率水平仍不够宽松，需要更加积极的货币政策。因此，在第二任期内，特朗普必然会对美联储施压，货币政策的宽松前景面临严峻考量。

特朗普对宽松货币政策的渴求也源于财政政策的客观性约束。在赤字增升风险和财政政策扩张存在边际递减效应的情况下，特朗普希望更加宽松的货币政策予以策应，也更希望一个更“鸽”的美联储与自己高度配合。特朗普甚至表示，总统应该对美联储的利率政策有发言权，并应当有权参与利率决策。

然而，税收减免等扩张性财政政策可能引起的需求侧通胀以及提高关税导致的供给侧通胀让美联储对未来物价可能出现的上行走势保持警惕。彼得森国际经济研究所的报告指出，特朗普的政策可能导致美国通胀率在2026年上升至6%-9.3%之间。同时，美国密歇根大学的调查也显示，5年期通胀预期的终值读数首次升至3.2%，超出近10年来的波动区间。

面对此情此景，美联储对进一步放松货币政策趋于谨慎。特朗普与美联储主席鲍威尔之间的公开博弈也体现了这一点。尽管鲍威尔是特朗普在上次任期时钦点的美联储主席，但特朗普对其多次抨击，并考虑解雇他。然而，根据《联邦储备法》的规定，美联储具有政治独立性，其决策仅对国会负责。特朗普虽然可以解雇鲍威尔，但前提是鲍威尔真的有错误，包括严重不当行为或滥用权力。目前来看，特朗普很难找到鲍威尔的瑕疵。

不过，特朗普仍有机会在鲍威尔任期结束后挑选一个与自己合拍的新美联储主席，并增补一个称心如意的理事。此外，特朗普还可以提名新的美联储监督副主席人选。这意味着在新的任期前半段，特朗普很难对美联储的政策走向产生实质性影响，但鲍威尔所面临的政治压力也不小。而进入后半段，美联储的决策态度可能会逐渐朝着特朗普要求的方向倾斜，政治独立性也将遭遇一定程度的削弱。

需要明确的是，一个政治上独立的美联储会在通胀水平过于严重时采取限制措施。一旦这一认知被扭曲和破坏，更高通胀的降临将为时不远。

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