AI导读：

近期市场分化显著，白马股频频爆雷，投资者损失惨重。业内人士指出，避免踩雷、找到真正的白马股成为关注重点。文章借鉴国外投资大师经验，分析企业护城河的重要性，并探讨市场表现和未来走势。

过去数月，市场分化显著，一批昔日风光无限的白马股频频遭遇滑铁卢，令投资者损失巨大。业内人士指出，在价值主导的市场行情中，标榜价值的公司备受追捧，但随着普涨行情的结束，分化行情成为必然。如何避免踩雷，寻找真正的白马股，已成为投资者关注的焦点。

借鉴国外投资大师的经验，护城河成为判断企业的关键标准之一。巴菲特倾向于选择拥有护城河且随时间不断加宽加深的公司。护城河包括品牌、专利、网络效益、低成本、规模效益和议价能力等。

例如，东阿阿胶作为传统白马股，在业绩披露后股价大幅下滑，其提价策略失灵，股价十多年来几乎停滞不前。同样频繁提价的涪陵榨菜，在业绩低于预期后股价也大幅下跌。而片仔癀则多次提价后股价持续上涨，成为大牛股。

资本市场短期是投票机，长期则是称重器。尽管短期涨跌不能代表长期趋势，但长期趋势由多个短期累积而成。股价长期滞涨的公司，可能面临发展空间有限、商业模式不佳、企业家精神缺失或护城河缺失等问题。

市场是检验企业护城河的试金石。股价反映了市场参与者的预期，也体现了企业护城河的宽度和深度。投资者不仅要关注企业的护城河，更要关注其构建护城河的商业逻辑。

市场表现方面，以销售见长的小米集团和洋河股份等公司在过去一年多表现疲软。小米集团股价几乎腰斩，其依靠性价比和营销策略构建的护城河，在华为和荣耀手机的竞争压力下遭遇挑战，技术短板显现。

从资本市场长期走牛的白马股来看，巴菲特重仓的富国银行、美国银行、可口可乐等公司股价已较十年前低点上涨数倍；国内的贵州茅台、五粮液等更是大涨十几倍，股价上涨的动力源于业绩的强劲增长，而业绩增长则植根于护城河的不断加深加宽。

展望未来市场走势，白马股的分化行情将检验护城河的真伪。除了市场竞争因素外，企业的价值观也至关重要。只有坚持股东长期利益至上、公司治理完善、善待中小股东的企业，才能在市场竞争中行稳致远。

（文章来源：上海证券报）

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