AI导读：

本文探讨反内卷政策与2016年供给侧改革的异同，分析本轮反内卷对商品、权益、债市的影响，并讨论资产配置是否应向2016年看齐，为投资者提供参考。

在价格信号持续疲弱的背景下，“反内卷”成为重要政策主线，自2024年7月政治局会议到今年两会，政策强度持续提升。这一政策叙事让人联想到2016年的供给侧改革，当时商品迎来大牛市，股票资产等来了“健康牛”。那么，当下的反内卷和上一轮供给侧改革有何异同？“反内卷”是否意味着资产配置向2016年看齐？本文深入探讨本轮反内卷与上轮供给侧改革的异同，并分析本轮商品、权益、债市的表现。

（一）本轮反内卷和上轮供给侧改革有何异同？

1）何为反内卷？“内卷式”竞争主要涉及企业和地方政府两类行为主体，企业端表现为低价竞争、同质化竞争、宣传营销“逐底竞争”，地方政府行为体现为违规补贴、盲目上马、市场分割。

2）形成原因的差异：上轮产能过剩更多指向经济周期问题，本轮内卷原因更多元，既存在宏观经济层面的供需失衡，更存在深层次的结构性矛盾和制度问题。

3）表现形式的差异：上一轮供给侧改革过剩行业集中在上游资源品，本轮反内卷涉及到的行业以中下游的制造业为主。

4）政策目的和政策逻辑差异：上一轮政策主要目的就是解决当期过剩产能和企业利润萎缩问题，本轮反内卷需要着眼长期，兼顾多方面，政策效果的释放强度和节奏更为温和。

（二）资产配置向2016年看齐吗？

1）2016年国内资产表现：大宗商品迎来大牛市，A股市场等来了“健康牛”，债券市场先扬后抑。

2）本轮商品怎么看？本轮反内卷主要聚焦光伏、锂电池等新兴行业，传统上游资源品影响或较低。初期上游商品或会带来需求的小幅下行，但当下游竞争格局优化后，有望再度拉动上游需求。

3）本轮权益怎么看？当前A股市场估值起点类似2016年，但提振需求侧的政策相对温和。政策强调稳住股市，内外流动性环境更友好，AI产业浪潮上行期有望提振市场风险偏好，催生结构性机会。

4）本轮债市怎么看？相比于2016年，当前市场对于需求侧的政策预期相对平和，策略上应规避尾部风险，把握中性久期的静态票息。

(文章来源：富国基金）

(原标题：“反内卷”，意味着资产配置向2016年看齐吗？)

(责任编辑：66)