这是一个“社会名声远高于商业成果”的行业。以“六小虎”为代表的中国AI大模型初创企业，在过去一年经历了融资退潮、巨头挤压与战略分化等多重考验。日前，证监会宣布在上交所科创板设置科创成长层，允许尚未盈利的高研发投入AI企业申请IPO，这给行业打了一剂强心针。但也有业内人士态度审慎，认为找到持续可行的商业化路径才是破局之道。

目前，“六小虎”在商业路径上已分化为两派：“转型派”收缩对基础模型的预训练，向小模型过渡；“坚守派”则探索智能体等商业化落地方向。战略分化源自相似的困境：烧钱不止，盈利无期。2025年以来，曾以基座模型能力著称的大模型“六小虎”的市场关注度持续下降，不复昔日“AI明星”之姿。梳理“六小虎”近况，智谱、MiniMax、月之暗面、阶跃星辰仍“死守”基座模型；而零一万物、百川智能则已“转向”。

智谱2025年是开源年，已陆续开源多个模型，并收到多家机构的注资，3月31日签署了上市辅导协议。MiniMax6月17日开始新品发布，发布产品包括混合架构推理模型M1等，拟上市的消息也引起市场关注。月之暗面此前是“投流”最激进的企业之一，但Deepseek爆火后，公司暂缓了投放，不过业内人士表示其并未停止基座模型的预训练工作。阶跃星辰创始人表示仍会坚持做基础模型的研发。

再看“转型派”的百川智能和零一万物。百川智能已选择“All in”医疗，零一万物也已不再对万亿以上超大参数基模进行投入，转而聚焦于中规模尺寸且具备较高性价比的模型。客观而言，尽管“六小虎”在市场中的关注度不复从前，但总体上，其境遇并不像部分市场观点所认为的那么窘迫。“毕竟之前做了很多融资，目前手里还有‘余粮’。”某接近“六小虎”的人士表示。但危机仍时刻悬顶，未来若无法实现大额融资，将难以维系长期经营。

“六小虎”表面光鲜而内在窘迫，根源在于基座大模型的商业模式存在先天缺陷。其一，“吞金巨兽”，大模型的预训练成本极高。其二，依赖融资，“六小虎”估值高企，使其融资难度陡增。其三，“造血”艰难，商业化困境始终是“六小虎”的命门。为应对困局，“六小虎”中的MiniMax将出海作为突围路径，但其他AI企业也已开始涌入这条赛道，原来预想的实现可观营收，现在看来并非易事。在B端，目前“六小虎”大部分均希望能取得更多突破，但在成本与技术领先性两方面所存在的劣势，仍使其举步维艰。

出路在何方？“短期内，IPO是一个有效解决方案，也为投资人提供了退出渠道。”蚁智岛科技CEO隋阔表示。但长期而言，找到可行商业化路径才是破局之道。鉴于C端目前并不存在较好的盈利模式，受访的行业专家普遍认为机会在B端。突围之道存在于垂直领域的B端赛道中，当基座模型能力在某个细分场景中形成服务闭环产品体验时，往往具备可行的商业化路径。同时，收缩预训练规模、将资源投入至面向垂直领域的小模型或智能体也是可行之径。合适的模型加上行业的专业数据与“Know how”，可让资源有限的初创公司获得相对于大厂的差异化优势。

在隋阔看来，一条好的赛道首先是一个有前景的利基市场；其次，行业不能过于封闭以至于难以实现“Know how”。行业垂直、流程复杂、数据排他，是选择利基市场时主要考虑的因素。当前AI技术还处于中早期阶段，利基市场需求尚未被充分激发。开放的垂直行业对于创业公司更友好。无论坚守抑或转型，无论C端还是B端，“六小虎”的每一条出路皆荆棘满布。未来，唯有具备垂直行业的深刻洞察、追求极致的产品能力，以及远超对手的成本效率——这三项特质者方能幸存。（文章来源：上海证券报）