沈建光/文

　　从去年年初开始，稳定币逐渐成为经济领域的研究热点。京东也在该领域积极布局，在去年上半年完成筹备工作，自7月份香港金管局开放牌照申请后，京东现已获得监管沙盒牌照，目前已经进入测试的第二阶段，即可以在模拟环境中面向个人、企业发行稳定币并开展模拟交易。随着香港相关法案的通过，香港金管局计划从8月份开始启动全球正式牌照申请流程。如果后续审查顺利，预计京东在第三或第四季度可以在香港正式发行稳定币。

　　稳定币具有天然的全球性和跨境属性。以USDC为例，其作为全球第二大的稳定币，近期正式完成IPO并成功上市，市值突破了300亿美元。USDT是全球最大的稳定币公司，市值达到近1600亿美元。近期我走访了华盛顿、纽约、法兰克福、伦敦等地，对稳定币有了更深刻的理解。结合此次在海外调研的成果，我主要向大家汇报三个方面的内容。

　　一、加密资产的整体发展趋势

　　加密资产包括四种具体类型：一是数字货币，主要是央行数字货币、代币化存款以及稳定币；二是证券代币化，也就是代币化的金融资产；三是现实世界资产代币化（RWA），例如仓储、物流等代币化；四是无链外资产支持的代币（以太币、比特币）。稳定币占据主导地位，2023年下半年以来，加密资产的市场再次迎来爆发式增长，这与美国政策的转变密切相关。

　　加密资产持有的个人和机构快速上升。截至2024年，全球有5.6亿加密资产持有者，特别是美国有近15%（5300万）的人口拥有加密货币，中国也有4.4%（6200万）的人口拥有加密货币。主流机构现阶段也推出了比特币的投资工具，如美国证监会2024年首次批准比特币现货ETF，后又推出“比特币+以太坊”混合ETF，香港也在2024年推出加密货币ETF。

　　全球央行数字货币探索实验积极推进。据BIS（2024）发布的研究报告显示，目前已有100多个国家和地区正在探索发行CBDC，CBDC又可以区分为零售型和批发型。其中，中国和美国是两个极端，美国不发行CBDC，仅发展稳定币，中国内地则与之相反。

　　现实资产代币化（RWA）保持快速增长态势。截至2025年3月，过去12个月内，实现世界资产代币化市场规模接近200亿美元，增长超过100%；持有人超过9.6万，发行人超过180。

　　二、稳定币的模式、发展与应用

　　稳定币主要有四种不同类型，一是法币支持型稳定币，最具代表性的是USDT以及刚上市的USDC，两者在该类别占比近90%。二是加密资产支持型稳定币即虚拟资产，主要是比特币，以及以比特币为基础的稳定币。三是算法稳定币，在LUNA出问题后基本上不再流行。四是大众商品支持型稳定币，即以商品为锚的稳定币，例如黄金支持的稳定币。

　　稳定币的发展非常迅速，截至2025年6月10日，全球稳定币的市值已经超过2500亿美元，其中前五大稳定币币值接近2300亿美元。稳定币的用户数量和交易数量也在持续快速增长，2024年，稳定币的交易规模超过了Visa和万事达卡的交易总额。

　　稳定币的使用从加密交易向现实交易支付拓展。USDT作为稳定币的典型代表，最初主要服务于比特币等虚拟资产的交易。现在稳定币的使用场景日益多样化，稳定币也成为了新兴市场国家规避本币波动风险的重要选择，跨境贸易支付也是稳定币的重要应用方向。

　　稳定币发展与传统金融体系加速融合。稳定币USDC发行人Circle不断拓展稳定币的支付情景，支付机构也在主动探索推出稳定币支付，摩根大通等国际银行纷纷尝试发行自己的稳定币，并将其应用于银行内部结算。

　　三、全球稳定币政策演变与中国选择

　　全球稳定币的政策格局正在经历深刻变革，其中，美国的政策转向对全球产生了极大的带动作用。特别是特朗普积极推进美国加密货币监管政策的制定，今年1月份，特朗普一上台就签署了《加强美国在数字金融技术领域领导地位》的行政命令，5月表决了促进稳定币创新发展的《Genius法案》，预计今年10月份将正式通过。

　　美国政策变动直接带动了多个国家和地区的行动，包括英国、澳大利亚、韩国、阿联酋、新加坡、中国香港等地，当前都在制定或已发布稳定币和加密资产发展的监管法规。

　　当前，人民币在国际支付市场的份额为3.75%，相对于美元的份额（49%）仍存在较大差距。在此背景下，持续提升人民币国际化水平需要新的动力引擎，尽快推出和渐进发展离岸人民币稳定币或成为破局关键。应当尽快在香港推出离岸人民币稳定币，因为香港已经有了完善的制度基础、市场基础。

（作者为京东集团首席经济学家；本文为其在中国财富管理50人论坛举办的研讨会上的发言；内容有删改）

（文章来源：华夏时报）