近几个月，美国GENIUS法案落地、中国香港特区政府立法会通过《稳定币条例草案》，稳定币受到全球空前关注。然而，国际清算银行（BIS）在稳定币热潮下做出了“冷思考”。

　　在BIS发布的年度经济报告第三章中，专门探讨了“下一代货币和金融体系前景”。BIS表示，稳定币在代币化方面有一定潜力，但在单一性、弹性和完整性三大关键标准上未达要求，无法成为货币体系的支柱。目前，以央行为核心的现行双层货币体系仍是最优选。

　　从三项标准看现行体系

　　BIS认为，上述三大关键标准对于货币而言颇为重要。就“单一性”而言，货币具有 “信息不敏感” 特性，成为经济协调的基础。除单一性外，货币体系的支柱还需通过另外两项测试：一是 “弹性”，指货币需灵活供应以满足经济中的大额支付需求；二是体系抵御金融犯罪和其他非法活动的 “完整性”。

　　BIS认为，现代实时全额结算（RTGS）系统是体现弹性需求的典型案例。相比之下，稳定币背后需要等额的法币资产支持。弹性的另一具体体现是银行体系通过放贷活动创造货币的角色。

　　第三项测试是货币体系抵御非法活动的完整性。若货币体系易受欺诈、金融犯罪和其他非法活动广泛滥用，则无法赢得社会信任。

　　稳定币在三项测试中表现“糟糕”

　　根据上述三项标准，BIS认为稳定币在三项测试中表现糟糕，这表明其最多只能扮演辅助角色。BIS在报告中提及，加密工具的运作原则与传统货币体系截然不同，无背书的加密货币却催生了新的中介生态。此外，巨大的价格波动使其不像稳定的货币工具，更像投机资产。

　　稳定币旨在作为进入加密生态的入口，然而，按照作为货币体系支柱的三项标准衡量，稳定币表现不佳。公共区块链的匿名性虽能保护隐私，却也便利了非法活动。稳定币在单一性和弹性方面也表现不佳，其弹性不足源于设计。

　　稳定币还引发其他担忧，包括其承诺与盈利商业模式之间的内在矛盾、货币主权丧失和资本外逃等。

　　中央银行现行双层货币体系仍是优选

　　按三项标准衡量，BIS认为，以央行为核心的现行双层货币体系在确保货币适用性方面优于其他模式。央行提供最高形式的货币，商业银行和其他私营部门实体则提供关键服务。

　　不过，BIS并没有否认下一代货币体系的深远意义，只是那仍是以央行储备为核心的货币体系。BIS认为，代币化是一项变革性创新，以央行储备、商业银行货币和政府债券为核心的代币化平台，可为下一代货币金融体系奠定基础。

　　其潜力在于将货币和其他资产的操作整合到同一可编程平台上，这可通过新型金融市场基础设施 “统一账本” 实现。通过将代币化的央行储备、商业银行货币和金融资产汇集于同一平台，统一账本可充分释放代币化的效益。

（文章来源：第一财经）