11月26日，中信建投证券首席策略分析师陈果在策略会上坚定表示：“牛市无疑！”他中期看好中国股市的“信心重估牛”，并预测随着政策效力的逐步显现，2025年的牛市有望从“流动性牛”转变为“基本面牛”。尽管市场可能经历震荡分化，但投资机会依然丰富。

陈果的“信心重估牛”观点基于对中国经济反脆弱性的观察。他指出，尽管地缘政治紧张，但中国出口依然强劲，产业持续进步。他认为，中国股市之前的低迷源于通缩，而当前房地产稳定、地方化债、央国企股东回报提升、资本市场提振等政策，共同目标为“扭转通缩”。

陈果认为，对比全球市场，中国股市存在多重驱动因素，包括刺激政策、提振措施和化债努力。他强调，A股市场流动性充裕已成为共识。中信建投数据显示，A股市场增量资金情况已大幅改善，央行流动性支持工具为市场提供了坚实的底部支撑。未来，中国居民的超额储蓄将为A股流动性改善提供空间，债市等其他资金也有望继续流入。

陈果进一步指出，流动性是牛市的基础，中国经济政策目标实现前，流动性宽松将持续。他预计，在走出通缩前，实际利率和名义利率都将继续下降。此外，他还强调了利率下行对股票估值吸引力的提升。

针对特朗普提出的对中国商品加征关税的言论，陈果表示，此举虽会对中国对美出口产生影响，但不会改变A股的中期牛市趋势。他分析称，实际加征税率和时点未定，可能存在抢出口效应，且预计会有政策对冲和转口贸易措施等。此外，中国出海情况已明显加速，税收弹性边际递减，关税转嫁能力增强。

陈果认为，外部压力可能转化为内部动力，即刺激与改革。他指出，中国有刺激与改革的空间，国有部门资产规模庞大，政府部门资产负债率不高，居民超额储蓄也在逐年增长。他认为，明年是推动刺激与改革的重要一年，央行扩表周期有望迎来上行拐点。

此外，陈果还预测产能周期有望在2025年见底，并强调央行周期和企业产能周期将共同推动供求关系逆转，企业盈利上行周期一旦启动，将持续至少两年。他建议投资者在配置上关注“两重”“两新”政策加码，以及优选新质生产力核心方向，并出海非美市场。

陈果还建议投资者主动构建A500增强策略，认为这将是核心指数。他最后强调：“无论你长期对中国的经济是乐观、谨慎还是看不清，这一次都是未来N年做多A股市场的一次最佳历史性机遇。”

（文章来源：澎湃新闻）