AI导读：

ASCO年会上，中国研究创下新纪录，但背后也暴露了中国创新药产业的深层问题。药企转让早期研发管线引发担忧，业内人士认为这是高风险长周期下的“风险合约”。信达生物案例揭示BD交易的重要性，交易数据显示BD交易模式正发生变化。提升议价能力需构建独特性，创新药企需平衡坚守核心技术与合作。

21世纪经济报道记者季媛媛韩利明上海报道

密歇根湖畔ASCO年会，73项中国研究登上口头报告讲台，创下新纪录，也暴露了中国创新药产业的深层问题。券商分析师上调三家头部药企目标价，社交媒体上“中国创新药崛起”话题阅读量突破2亿。然而，繁荣背后也有隐忧，中国药企转让早期研发管线的交易额激增，引发业内对“卖青苗”现象的担忧。

不过，也有业内人士认为，新药研发是高风险长周期过程，药企转让的并非确定性资产，而是精密定价的“风险合约”。在投融资环境低迷的背景下，BD交易成为企业重要的“造血”机制。信达生物的案例便是一个缩影，其关联交易公告引发市场激烈争论，但最终公司选择终止交易，并在ASCO会议上取得佳绩，股价也一路攀升。

凯乘资本创始人邹国文比喻，企业家都是在“戴着镣铐跳舞”，断臂求生成为了企业不得不做出的艰难抉择。沙利文大中华区生命科学事业部医药行业分析师赵一菲则认为，“卖”与“不卖”本质是企业对临床开发能力、现金流储备的深度评估与动态权衡。

交易数据显示，2025年上半年，BD交易数量持续强劲，交易金额提升显著。License-out仍为绝对主流，但NewCo模式正加速崛起。平台型技术成为高额交易的核心驱动力，资产类型也显著多元化。这些趋势背后，既有企业内部的主动求变，也有市场环境的外部推动。

邹国文指出，这是历史特殊时期的双向奔赴，国内药企融资之路坎坷，国际药企也面临专利悬崖资产荒。BD交易已成为Biotech的生命线，但过度依赖可能放大未来业绩的波动风险。提升议价能力的本身，是构建独特性、差异性。

信达生物首席财务官由飞透露，2025年信达生物在海外的临床试验将继续，销售目标仍须依靠中国市场。高管薪酬引发舆论关注，但邹国文认为，高管薪酬最终由其创造的价值和市场给予的反馈来决定。

当前中国创新药行业面临重大发展机遇与挑战，信达生物为行业树立了典范。创新药企需要在坚守核心技术与合理开放合作之间精准平衡，持续深耕研发，提升技术实力，同时灵活运用BD策略，加速创新药的全球布局。

（文章来源：21世纪经济报道）