当前，全球极端气候等巨灾风险频发，经济损失巨大。在此背景下，市场对气候风险管理工具的需求激增，巨灾债券作为一种市场化风险管理创新工具，在金融市场中日益受到关注。作为保险连接证券的代表，巨灾债券通过其独特的风险分散机制和诱人的回报潜力，吸引了全球投资者的目光。据费马资本管理公司预测，2025年巨灾债券市场规模将增长20%，达到约600亿美元。

业内人士普遍认为，在自然灾害风险加剧、市场需求上升及政策积极推动的背景下，巨灾债券发展前景广阔。深入研究探索并完善我国巨灾债券市场，已成为当务之急。

保险业“减震器”

巨灾债券作为最具代表性的保险连接型证券产品，通过债权关系将巨灾风险转移至资本市场，有助于拓宽灾害风险分散渠道，提升保险行业的风险承担能力。具体而言，巨灾债券将地震、飓风、洪水等巨灾事件导致的保险赔付风险与债券市场相结合，形成了成熟的运作模式。发行人可通过巨灾债券募集资金，用于赔付未来可能发生的巨灾损失。

北京大学经济学院风险管理与保险系副主任刘新立指出，若保险公司或政府认为自身面临的巨灾风险过大，可向投资者发行巨灾债券，约定触发条件和债券利率。

目前，巨灾债券主要保障自然灾害风险，同时也涵盖恐怖主义、网络安全等人为灾害风险。上海财经大学金融学院保险系主任曾旭东介绍，当风险损失达到触发条件时，巨灾债券将向发起人赔付，有效转移巨灾风险至资本市场，成为健全我国巨灾保险保障体系的关键一环。

随着极端气候与灾害频发，全球巨灾保险损失严重程度不断上升。据瑞再研究院分析，到2025年，全球自然巨灾保险损失可能达到1450亿美元，主要受强雷暴、洪水和山火等次生灾害影响，延续了年均5%至7%的长期增速。此外，地震和飓风等原生灾害构成最高风险，在灾害峰值年份将导致至少3000亿美元的保险损失。

在此背景下，传统保险市场承压，巨灾债券成为分摊风险的重要工具。中国财产再保险有限责任公司（中再产险）相关业务人员表示，巨灾债券可通过多年期结构化设计，稳定保险公司预期，解决保险公司对巨灾风险“不敢保”的问题，增强保险公司为国家和社会提供更多灾害保险保障的信心和能力。

创造更丰富的投资机会

据保险相关证券数据汇编机构Artemis统计，2025年第一季度，巨灾债券及相关保险连接债券市场发行量达到71亿美元，同比增长超过28亿美元；未偿市场规模达到522亿美元，同比增长17%，再创新高。

从投资人角度看，投资巨灾债券是一场与大自然的“博弈”。若巨灾债券约定期间内未发生触发事件，投资人可收回本金及利息；若触发事件发生，投资人的利息、部分本金甚至全部本金可能无法收回，将用于赔付发行人的巨灾损失。

巨灾债券以其高收益和低相关性的特点，备受投资者青睐。高收益指巨灾债券的平均收益率通常显著高于同评级公司债券；低相关性指巨灾债券的投资风险主要为自然灾害风险，与其他债券涉及的金融市场风险相关性极低，有助于投资者分散风险。

曾旭东指出，近年来，巨灾债券收益率达到约9%的水平，超额收益率约为6.5%至7%，均为历史较高水平。同时，巨灾债券年均票面利率整体呈增长趋势。

在全球金融市场动荡不安的背景下，巨灾债券再次凸显其作为投资组合稳定性来源的价值。通过配置巨灾债券，投资者可实现投资组合多样化，降低总体投资风险。

市场期待更多发行

经过三十多年发展，巨灾债券市场取得了显著进步。业内人士认为，在气候变化、政策推动、资本市场创新等多重因素作用下，巨灾债券未来具有巨大发展潜力。

2015年，中再产险在百慕大发行了中国首笔巨灾债券。此后，我国致力于建立和完善巨灾保险制度，并在巨灾债券领域不断探索。例如，今年初，中国太平在香港成功发行了亚洲首支采用双风险、双触发机制的巨灾债券。

近日，中再产险表示正积极探索在境内发行巨灾债券，借助上海国际再保险中心建设的制度优势，研究在境内发行巨灾债券的可行性方案，争取在上海实现境内首只巨灾债券的发行。

业内人士指出，我国巨灾债券市场仍处于初期探索阶段，在风险定价、法律支撑、监管指引及市场流动性等方面有待完善。曾旭东建议降低巨灾债券发行成本，加强与国际市场的交流与合作，促进巨灾债券市场的国际化发展。

除一级市场发行外，提升巨灾债券二级市场的流动性也至关重要。曾旭东建议积极培育投资者群体，加深其对巨灾债券等新型金融产品的了解。同时，需引导投资者系统评估自身风险承受能力与偏好。

（文章来源：上海证券报）